报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][16] 报告的核心观点 - 利尔化学2025年半年度业绩预计大幅增长，归母净利润同比增长185.24%-196.00% [1][9] - 部分产品价格及产销量增长，与大客户合作加深推动业绩上涨 [2][10] - 草铵膦价格有望触底反弹，公司盈利将得到修复 [3][15] 各部分总结 业绩情况 - 2025年1-6月预计实现归母净利润2.65亿元-2.75亿元，同比增长185.24%-196.00%；第二季度预计实现归母净利润1.12-1.22亿元，同比增长148.89%-171.11% [1][9] 业绩增长原因 - 氯代吡啶类除草剂价格上涨及销量提升，如毒莠定价格上涨，绿草定价格平稳，海外需求提升 [2][10] - 加快精草铵膦海外自主登记，2024年在8个国家完成制剂登记，海外市场空间广阔 [2][10] - 与大客户合作加深，2024年第一大客户销售收入9.74亿元，仅同比下降9.81%，合资公司广安利华项目投运贡献利润 [2][10] 草铵膦价格分析 - 2022年以来受行业去库和产能扩张影响价格持续下降，2025年7月7日国内均价4.37万元/吨，较2021年底下跌88.19% [3][11] - 6-8月为出口南美旺季，6月产量1.11万吨创历史新高，7月4日库存较4月高点下降2490吨，降幅20.19% [3][12] - 考虑价格下跌超三年、需求旺季、库存下降、替代品价格上涨，价格已基本见底，有望触底反弹 [3][12][15] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.02/5.19/6.43亿元，EPS为0.50/0.65/0.80元，对应PE为23.4/18.1/14.6X [4][16] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,851|7,311|7,911|8,736|9,584| |(+/-%)|-22.5%|-6.9%|8.2%|10.4%|9.7%| |归母净利润(百万元)|604|215|402|519|643| |(+/-%)|-66.7%|-64.3%|86.5%|29.1%|24.1%| |每股收益（元）|0.75|0.27|0.50|0.65|0.80| |EBIT Margin|11.7%|4.9%|9.2%|10.3%|11.3%| |净资产收益率（ROE）|8.1%|2.8%|5.1%|6.3%|7.6%| |市盈率（PE）|15.6|43.7|23.4|18.1|14.6| |EV/EBITDA|10.0|13.6|10.1|8.5|7.3| |市净率（PB）|1.26|1.22|1.19|1.15|1.11|[5]