报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - OPEC8+宣布8月增产幅度超预期，预计9月还将宣布最终增产0.55mb/d以完成减产回归，虽上调配额假设但仍维持布伦特油价2025Q4平均59美元、2026年平均56美元的预测 [2][9] - 2025年油价风险较为平衡，2026年油价风险总体偏向下行 [18] 具体内容总结 OPEC+增产情况 - 7月5日OPEC8+决定8月所需产量环比增加548kb/d，高于市场和自身预期的411kb/d，已宣布增产1.92mb/d，对应自愿减产2.2mb/d与阿联酋所需增产0.3mb/d总和的78% [2][3] - 预计OPEC8+9月宣布最终增产0.55mb/d，完成自愿减产及阿联酋增产回归，原因一是加速增产表明战略转变持续，二是需求表现有韧性 [2][5] - 预计3月至9月OPEC8+原油产量增加1.67mb/d至33.2mb/d，沙特产量从3月的8.96mb/d增至9月的9.98mb/d，推动超60%的增产 [6] 维持低价预测原因 - 虽上调9月供应但因此前供应未达预期而下调8月前供应，特别是俄罗斯 [9] - 减产执行率超预期，OPEC二级来源显示5月实际增产在不减去补偿减产时为所需增产的30%，减去时约为100%，多数国家供应未达预期或因执行率高，俄罗斯或受利润率影响 [10] - 预计全球闲置产能到2025年9月降至全球需求的2.5 - 4%，闲置产能减少会推高远期油价，且近期中国需求强劲、全球活动数据有韧性及美元进一步贬值使需求预测有上行风险 [14] 油价风险情况 - 短期地缘政治风险溢价可能因伊朗前景不明而再次上升，2026年油价风险总体偏向下行，因OPEC+可能解除第二轮减产且美国12个月衰退概率达30% [19]