报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 25Q2签单金额同比小幅增长，产量延续双位数增长，签单吨位数增长约14%，25H1钢结构产量236.25万吨，同增12.2%，25Q2单季度产量131.34万吨，同增10.6% [1] - “反内卷”下钢价有望企稳回升，鸿路钢构作为钢结构加工龙头有望核心受益，测算年钢材均价每波动1pct，鸿路钢构吨净利同向波动约5元 [3] - 焊接机器人降本增产，中长期潜在效益可观，假设完成铺设6000台焊接机器人，每年可降本4亿元 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.7/10.4/12.5亿元，分别同增13%/20%/20%，当前股价对应PE分别为14/12/10倍 [4] 各部分内容总结 订单情况 - 25H1新签143.8亿元，同增0.2%，Q2单季新签订单73.3亿元，同降0.9%，25Q2新签订单对应吨位数增长约14% [1] - 25Q2新签大额订单18个，同比增多2个，合计金额16.6亿元，同比减少0.4亿元，合计加工量32万吨，同比基本持平 [2] - 25Q2公司大额订单加权平均单价5167元/吨，较上年同期下降约5% [2] 产量情况 - 25H1实现钢结构产量236.25万吨，同增12.2%，25Q2单季度产量131.34万吨，同增10.6% [1] 钢价影响 - “反内卷”政策导向下，钢铁有望迎新一轮“供改”，鸿路钢构作为钢结构加工龙头，有望核心受益钢价企稳回升 [3] - 测算年钢材均价每波动1pct，鸿路钢构吨净利同向波动约5元，假设钢材均价分别上涨3%/5%/10%，则鸿路钢构吨净利有望分别提升15/25/50元，对应增加利润0.7/1.1/2.2亿元，分别占公司2024年扣非后归母净利润的14%/23%/46% [3] 焊接机器人效益 - 24年底已投入使用近2000台焊接机器人，今年预计继续大规模铺设，假设完成铺设6000台，每年可降本4亿元，每吨降本88元 [3] - 若考虑机器人多班倒提升产能至180%，公司理论扣非归母净利润可提升至21.3亿元，是24年的4.4倍，加上非经后，公司归母净利润24亿元，当前市值对应PE仅5.1倍 [3] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.7/10.4/12.5亿元，分别同增13%/20%/20%，当前股价对应PE分别为14/12/10倍 [4] 财务数据 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23,539|21,514|24,343|28,112|32,640| |增长率yoy（%）|18.6|-8.6|13.1|15.5|16.1| |归母净利润（百万元）|1,179|772|869|1,044|1,252| |增长率yoy（%）|1.4|-34.5|12.6|20.0|20.0| |EPS最新摊薄（元/股）|1.71|1.12|1.26|1.51|1.81| |净资产收益率（%）|12.8|8.0|8.5|9.6|10.6| |P/E（倍）|10.4|15.9|14.1|11.8|9.8| |P/B（倍）|1.3|1.3|1.2|1.1|1.0| [5]