报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - AI服务器高增驱动25Q2业绩中值创历史同期新高，云计算业务二季度高速增长，通讯及移动网络设备、精密机构件、高速交换机等业务也实现增长；AI大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，公司受益于客户新架构，与头部客户合作紧密，技术和产能优势凸显；根据25年半年报预告，上修公司2025 - 2027年归母净利润预测 [6] 相关目录总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为6091.35亿、7675.54亿、9497.76亿、11966.83亿元，同比增速分别为27.9%、26.0%、23.7%、26.0%；归母净利润分别为232.16亿、300.35亿、360.82亿、429.61亿元，同比增速分别为10.3%、29.4%、20.1%、19.1%；每股盈利分别为1.17元、1.51元、1.82元、2.16元；市盈率分别为21倍、16倍、13倍、11倍；市净率分别为3.1倍、2.8倍、2.5倍、2.2倍 [2] 公司基本数据 - 总股本1985946.51万股，已上市流通股1985817.96万股，总市值4762.30亿元，流通市值4761.99亿元，资产负债率56.54%，每股净资产7.91元，12个月内最高/最低价为29.00/15.44元 [3] 2025年半年报业绩预告 - 25H1预计实现归母净利润119.58 - 121.58亿元（YoY + 36.84% - 39.12%），中值120.58亿元（YoY + 37.98%）；预计实现扣非归母净利润115.97 - 117.97亿元（YoY + 35.91% - 38.25%），中值116.97亿元（YoY + 37.08%）；25Q2预计实现归母净利润67.27 - 69.27亿元（YoY + 47.72% - 52.11%），中值68.27亿元（YoY + 49.91%）；预计实现扣非归母净利润66.94 - 68.94亿元（YoY + 57.10% - 61.80%），中值67.94亿元（YoY + 59.45%） [6] 业务情况 - 云计算业务二季度高速增长，整体板块营业收入较去年同期增长超50%，AI服务器营业收入较去年同期增长超60%，云服务商服务器营业收入较去年同期增长超1.5倍；通讯及移动网络设备业务持续加码技术研发投入，实现稳健增长；精密机构件业务得益于大客户AI机种热销实现增长；高速交换机业务产品结构改善，二季度800G交换机营业收入达2024全年的3倍 [6] 市场情况 - 2024年全球AI服务器市场规模1251亿美元，2025年预计达1587亿美元；公司是全球服务器制造龙头，受益于客户新架构，与微软、AWS、英伟达等头部玩家合作 [6] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2027年经营活动现金流分别为238.20亿、203.56亿、219.78亿、263.40亿元等 [7]