报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年业绩表现良好，预计归母净利润119.58 - 121.58亿元，同比增长36.84% - 39.12%，主要得益于AI相关业务爆发，二季度AI服务器营收同比增超60%，800G交换机营收达2024全年3倍 [4][9] - 公司是国内高端智能制造领先者，具备全球布局优势，AI产业发展为其核心业务注入动力，维持“推荐”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为292.10亿元、344.26亿元、414.19亿元 [10] 公司事项点评报告 主要数据 - 行业为电子，公司网址为www.fii - foxconn.com，大股东为China Galaxy Enterprise Limited，持股36.72%，总股本19,859百万股，总市值4,762亿元 [8] 公司业绩情况 - 2025年上半年预计归母净利润119.58 - 121.58亿元，同比增长36.84% - 39.12%；扣非归母净利润115.97 - 117.97亿元，同比增长35.91% - 38.25% [4][9] - 二季度预计归母净利润67.27 - 69.27亿元，同比增长47.72% - 52.11%；扣非归母净利润66.94 - 68.94亿元，同比增长57.10% - 61.80% [9] 业务情况 - 云计算业务二季度高速增长，整体板块营收同比超50%，AI服务器营收同比超60%，云服务商服务器营收同比超1.5倍，大客户核心产品份额领先 [9] - 通讯及移动网络设备业务锚定智能制造与AI融合机遇，加大研发投入，实现稳健增长 [9] - 精密机构件业务因大客户高阶及平价AI机种热销实现稳健增长 [9] - 高速交换机业务二季度800G交换机营收达2024全年3倍 [9][10] 投资建议 - 维持公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为292.10亿元、344.26亿元、414.19亿元，EPS分别为1.47元、1.73元和2.09元，对应7月7日收盘价PE分别为16.3X、13.8X和11.5X，维持“推荐”评级 [10] 财务数据 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|476,340|609,135|717,968|813,191|912,871| |YOY(%)|-6.9|27.9|17.9|13.3|12.3| |净利润(百万元)|21,040|23,216|29,210|34,426|41,419| |YOY(%)|4.8|10.3|25.8|17.9|20.3| |毛利率(%)|8.1|7.3|6.7|6.6|6.7| |净利率(%)|4.4|3.8|4.1|4.2|4.5| |ROE(%)|15.0|15.2|17.1|17.8|18.9| |EPS(摊薄/元)|1.06|1.17|1.47|1.73|2.09| |P/E(倍)|22.6|20.5|16.3|13.8|11.5| |P/B(倍)|3.4|3.1|2.8|2.5|2.2| [7] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计|317,524|358,597|395,624|436,429| |负债合计|164,387|187,038|202,155|216,598| |归属母公司股东权益|152,691|171,103|192,999|219,345| [11] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|609,135|717,968|813,191|912,871| |净利润|23,255|29,221|34,439|41,435| |归属母公司净利润|23,216|29,210|34,426|41,419| |EPS（元）|1.17|1.47|1.73|2.09| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|27.9|17.9|13.3|12.3| |成长能力 - 营业利润(%)|12.4|24.1|17.9|20.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|10.3|25.8|17.9|20.3| |获利能力 - 毛利率(%)|7.3|6.7|6.6|6.7| |获利能力 - 净利率(%)|3.8|4.1|4.2|4.5| |获利能力 - ROE(%)|15.2|17.1|17.8|18.9| |偿债能力 - 资产负债率(%)|51.8|52.2|51.1|49.6| |营运能力 - 总资产周转率|1.9|2.0|2.1|2.1| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|1.17|1.47|1.73|2.09| |估值比率 - P/E|20.5|16.3|13.8|11.5| [12] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|22,275|8,878|25,850|29,723| |投资活动现金流|-10,898|-74|-74|-74| |筹资活动现金流|-24,432|-9,441|-16,254|-19,681| |现金净增加额|-12,586|-637|9,522|9,968| [13]