报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比增长36.84%至39.12%，扣非归母净利润同比增长35.91%至38.25%；2Q25归母净利润同比增长47.72%至52.11%，扣非归母净利润同比增长57.10%至61.80% [1] - 第二季度云计算业务整体板块营收同比增长超50%，AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收同比增长超1.5倍；网通设备业务稳健增长，800G高速交换机营收达2024年全年的3倍 [2] - 当地时间7月3日，云服务商CoreWeave宣布收到首个基于英伟达最新高端芯片的AI服务器系统GB300 NVL72；6月25日，黄仁勋表示英伟达正迈入“十年AI基础设施建设周期”的开端 [3] - 上调盈利预期，随着头部云厂持续加大资本开支，公司将持续受益于大规模AI基建，叠加GB200系列量产及GB300系列在下半年顺利出货 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为4763.4亿、6091.35亿、8403.74亿、11303.77亿、14296.78亿元，增速分别为 - 6.9%、27.9%、38.0%、34.5%、26.5%；净利润分别为210.4亿、232.16亿、305.1亿、391.69亿、501.2亿元，增速分别为4.8%、10.3%、31.4%、28.4%、28.0% [5] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.06元、1.17元、1.54元、1.97元、2.52元；ROE分别为15.0%、15.2%、18.5%、21.7%、25.0%；市盈率分别为22.6、20.5、15.6、12.2、9.5 [5] 业务情况 - 云计算业务：第二季度整体板块营收同比增长超50%，AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收同比增长超1.5倍，在大客户核心产品份额领先，先进AI算力产品出货显著增长 [2] - 通讯及移动网络设备业务：锚定智能制造与AI融合机遇，依托研发实力，加大研发投入，实现稳健增长 [2] - 精密机构件业务：得益于大客户高阶及平价AI机种热销，实现稳健增长 [2] - 高速交换机业务：在AI需求驱动下，产品结构改善，第二季度800G交换机营收达2024年全年的3倍 [2] 投资建议 - 上调盈利预期，维持“优于大市”评级，随着头部云厂加大资本开支，公司受益于AI基建，叠加GB200系列量产及GB300系列下半年出货 [4]