报告公司投资评级 - 行业为交通运输/航运港口，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年以来集装箱船租金大幅上涨、国际集运运价大幅波动，两者阶段性背离因地缘政治、贸易冲突等因素，船公司为应对不确定性高价租船或使租金维持高位 [1] - 租船市场高景气使大量内贸集装箱船出租到国际市场，内贸运力紧缺、运价上涨，2025H1内贸集运运价指数PDCI同比上涨11%，下半年涨幅有望扩大，2026年内贸集运运价还有望上涨 [2] - 2023 - 24年中谷物流分红比例88%、90%，2025Q1净现金超40亿元，分红能力强，有望维持高分红，若2025年分红比例维持90%，按7月7日收盘价计算股息率10%左右 [3] - 下调2025年预测归母净利润至22亿元（原预测25亿元），上调2026年预测归母净利润至24亿元（原预测20亿元），引入2027年预测归母净利润为21亿元，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为124.39亿元、112.58亿元、124.76亿元、128.48亿元、126.31亿元，增长率分别为-12.46%、-9.49%、10.82%、2.98%、-1.69% [5] EBITDA - 2023 - 2027E分别为21.15亿元、22.75亿元、30.06亿元、32.16亿元、28.43亿元 [5] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为17.17亿元、18.35亿元、22.12亿元、23.92亿元、2.13亿元，增长率分别为-37.36%、6.88%、20.51%、8.13%、-10.94% [5] EPS - 2023 - 2027E分别为0.82元/股、0.87元/股、1.05元/股、1.14元/股、1.01元/股 [5] 市盈率（P/E） - 2023 - 2027E分别为11.84、11.08、9.19、8.50、9.54 [5] 市净率（P/B） - 2023 - 2027E分别为1.90、1.84、1.80、1.77、1.73 [5] 市销率（P/S） - 2023 - 2027E分别为1.63、1.81、1.63、1.58、1.61 [5] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为5.51、6.51、4.53、4.06、4.24 [5] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金2023 - 2027E分别为55.68亿元、77.70亿元、68.52亿元、63.89亿元、73.93亿元 [11] - 应收票据及应收账款2023 - 2027E分别为5.09亿元、4.22亿元、6.10亿元、4.53亿元、5.92亿元 [11] - 预付账款2023 - 2027E分别为0.53亿元、0.16亿元、0.56亿元、0.17亿元、0.58亿元 [11] - 存货2023 - 2027E分别为0.85亿元、0.52亿元、0.92亿元、0.55亿元、0.95亿元 [11] - 流动资产合计2023 - 2027E分别为122.72亿元、135.05亿元、129.00亿元、121.66亿元、134.23亿元 [11] - 长期股权投资2023 - 2027E分别为11.24亿元、15.62亿元、17.62亿元、19.62亿元、21.62亿元 [11] - 固定资产2023 - 2027E分别为77.72亿元、76.69亿元、72.59亿元、68.09亿元、63.34亿元 [11] - 在建工程2023 - 2027E分别为1.82亿元、1.08亿元、0.54亿元、0.27亿元、0.14亿元 [11] - 无形资产2023 - 2027E分别为2.76亿元、2.74亿元、2.87亿元、2.98亿元、3.08亿元 [11] - 非流动资产合计2023 - 2027E分别为111.27亿元、112.60亿元、108.07亿元、103.41亿元、98.63亿元 [11] - 资产总计2023 - 2027E分别为233.99亿元、247.64亿元、237.07亿元、225.07亿元、232.86亿元 [11] - 短期借款2023 - 2027E分别为2.50亿元、0、0、0、0 [11] - 应付票据及应付账款2023 - 2027E分别为29.85亿元、26.18亿元、32.64亿元、27.35亿元、33.83亿元 [11] - 流动负债合计2023 - 2027E分别为53.58亿元、61.52亿元、67.51亿元、63.08亿元、68.72亿元 [11] - 长期借款2023 - 2027E分别为54.61亿元、58.68亿元、40.00亿元、30.00亿元、30.00亿元 [11] - 负债合计2023 - 2027E分别为126.46亿元、136.90亿元、124.21亿元、109.78亿元、115.42亿元 [10] - 股东权益合计2023 - 2027E分别为107.53亿元、110.75亿元、112.87亿元、115.30亿元、117.44亿元 [10] - 负债和股东权益总计2023 - 2027E分别为233.99亿元、247.64亿元、237.07亿元、225.07亿元、232.86亿元 [11] 利润表 - 营业收入2023 - 2027E分别为124.39亿元、112.58亿元、124.76亿元、128.48亿元、126.31亿元 [11] - 营业成本2023 - 2027E分别为106.66亿元、95.53亿元、100.29亿元、102.27亿元、104.30亿元 [11] - 营业税金及附加2023 - 2027E分别为0.14亿元、0.15亿元、0.17亿元、0.17亿元、0.17亿元 [11] - 销售费用2023 - 2027E分别为0.33亿元、0.25亿元、0.27亿元、0.28亿元、0.28亿元 [11] - 管理费用2023 - 2027E分别为2.42亿元、1.95亿元、1.87亿元、1.93亿元、1.89亿元 [11] - 研发费用2023 - 2027E分别为0.21亿元、0.20亿元、0.22亿元、0.22亿元、0.22亿元 [11] - 财务费用2023 - 2027E分别为1.27亿元、-0.24亿元、-0.44亿元、-0.88亿元、-1.24亿元 [11] - 资产/信用减值损失2023 - 2027E分别为-0.04亿元、-0.40亿元、-0.20亿元、-0.20亿元、-0.20亿元 [11] - 公允价值变动收益2023 - 2027E分别为0、0.37亿元、0、0、0 [11] - 投资净收益2023 - 2027E分别为1.79亿元、2.07亿元、2.40亿元、2.70亿元、3.00亿元 [11] - 营业利润2023 - 2027E分别为22.82亿元、24.55亿元、29.58亿元、31.99亿元、28.49亿元 [11] - 营业外收入2023 - 2027E分别为0.0004亿元、0.0010亿元、0.0010亿元、0.0010亿元、0.0010亿元 [11] - 营业外支出2023 - 2027E分别为0.0009亿元、0.0014亿元、0.0010亿元、0.0010亿元、0.0010亿元 [11] - 利润总额2023 - 2027E分别为22.82亿元、24.55亿元、29.58亿元、31.99亿元、28.49亿元 [11] - 所得税2023 - 2027E分别为5.60亿元、6.16亿元、7.42亿元、8.02亿元、7.14亿元 [11] - 净利润2023 - 2027E分别为17.22亿元、18.39亿元、22.16亿元、23.96亿元、21.34亿元 [11] - 少数股东损益2023 - 2027E分别为0.04亿元、0.04亿元、0.04亿元、0.05亿元、0.04亿元 [11] - 归属于母公司净利润2023 - 2027E分别为17.17亿元、18.35亿元、22.12亿元、23.92亿元、2.13亿元 [11] 现金流量表 - 净利润2023 - 2027E分别为17.22亿元、18.39亿元、22.12亿元、23.92亿元、2.13亿元 [11] - 折旧摊销2023 - 2027E分别为4.52亿元、5.60亿元、5.72亿元、5.86亿元、5.98亿元 [11] - 财务费用2023 - 2027E分别为2.40亿元、2.46亿元、-0.44亿元、-0.88亿元、-1.24亿元 [11] - 投资损失2023 - 2027E分别为-1.79亿元、-2.07亿元、-2.40亿元、-2.70亿元、-3.00亿元 [11] - 营运资金变动2023 - 2027E分别为12.75亿元、3.08亿元、2.86亿元、-1.72亿元、3.12亿元 [10] - 经营活动现金流2023 - 2027E分别为24.79亿元、22.61亿元、27.90亿元、24.52亿元、26.20亿元 [11] - 资本支出2023 - 2027E分别为36.77亿元、9.77亿元、1.20亿元、1.20亿元、1.20亿元 [11] - 长期投资2023 - 2027E分别为0.43亿元、4.38亿元、2.00亿元、2.00亿元、2.00亿元 [10] - 投资活动现金流2023 - 2027E分别为-30.52亿元、7.46亿元、1.20亿元、1.50亿元、1.80亿元 [11] - 债权融资2023 - 2027E分别为19.90亿元、12.17亿元、-18.24亿元、-9.12亿元、1.24亿元 [11] - 股权融资2023 - 2027E分别为-15.02亿元、-16.50亿元、-20.04亿元、-21.54亿元、-19.20亿元 [10] - 筹资活动现金流2023 - 2027E分别为11.23亿元、-6.36亿元、-38.28亿元、-30.65亿元、-17.96亿元 [11] - 现金净增加额2023 - 2027E分别为0.55亿元、2.37亿元、-0.92亿元、-0.46亿元、1.00亿元 [11] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2023 - 2027E分别为-12.46%、-9.49%、10.82%、2.98%、-1.69%；营业利润增长率2023 - 2027E分别为-37.82%、7.57%、20.49%、8.13%、-10.94%；归属于母公司净利润增长率2023 - 2027E分别为-37.36%、6.88%、20.51%、8.13%、-10.94% [11] - 获利能力：毛利率2023 - 2027E分别为14.25%、15.15%、19.62%、20.40%、17.43%；净利率2023 - 2027E分别为13.81%、16.30%、17.73%、18.61%、16.86%；ROE2023 - 2027E分别为16.02%、16.61%、19.64%、20.79%、18.18%；ROIC2023 - 2027E分别为120.44%、35.77%、41.39%、51.35%、48.09% [11] - 偿债能力：资产负债率2023 - 2027E分别为54.05%、55.28%、52.39%、48.77%、49.57%；净负债率2023 - 2027E分别为13.15%、3.66%、-4.82%、-9.38%、-17.76%；流动比率2023 - 2027E分别为2.29、2.20、1.91、1.93、1.95；速动比率2023 - 2027E分别为2.27、2.19、1.90、1.