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华友钴业(603799):2025年中报业绩预告点评:Q2镍利润稳定,钴业绩弹性释放

报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司25H1归母净利26 - 28亿元同增56% - 68%,扣非净利24.5 - 26.5亿元同增40% - 51%,25Q2业绩亮眼环比进一步向上 [7] - 镍湿法项目持续超产单吨利润稳定,25年镍利润贡献30 - 35亿,考虑目前镍价触底未来价格弹性大 [7] - 钴价上行Q2起释放业绩弹性,下半年可能迎来第二波涨势,若钴价涨至30万+对应公司业绩具备15 - 20亿弹性 [7] - 铜贡献稳定利润,锂盈亏平衡,预计25年铜出货9万吨贡献7 - 8亿利润,碳酸锂通过套保实现盈亏平衡 [7] - 正极材料Q2销量恢复明显,全年有望50%增长,预计25年三元前驱体目标销量13万吨,三元正极 + 钴酸锂出货10万吨+ [7] - 因钴价上涨持续性强,上调2025 - 2027年盈利预测,预计归母净利润为60/67.5/82.4亿元,同增44%/12%/22%,对应PE为10.6x/9.4x/7.7x,给予25年15x PE目标价53元,维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|66,304|60,946|73,845|78,080|87,280| |同比(%)|5.19|(8.08)|21.17|5.73|11.78| |归母净利润(百万元)|3,351|4,155|6,001|6,745|8,240| |同比(%)|(14.25)|23.99|44.44|12.40|22.17| |EPS - 最新摊薄(元/股)|1.97|2.44|3.53|3.96|4.84| |P/E(现价&最新摊薄)|18.96|15.29|10.58|9.42|7.71| [1] 市场数据 - 收盘价38.89元,一年最低/最高价20.82/40.13元,市净率1.79倍,流通A股市值65,582.34百万元,总市值66,173.21百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产21.73元,资产负债率64.08%,总股本1,701.55百万股,流通A股1,686.35百万股 [6] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计(百万元)|136,591|138,963|150,080|157,163| |负债合计(百万元)|87,931|84,779|88,070|85,592| |归属母公司股东权益(百万元)|36,946|40,968|47,109|54,609| |营业总收入(百万元)|60,946|73,845|78,080|87,280| |归属母公司净利润(百万元)|4,155|6,001|6,745|8,240| |毛利率(%)|17.23|17.26|17.57|18.01| |归母净利率(%)|6.82|8.13|8.64|9.44| |收入增长率(%)|(8.08)|21.17|5.73|11.78| |归母净利润增长率(%)|23.99|44.44|12.40|22.17| [8]