报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 积极布局hvlp5高频铜箔,受益于AI服务器高速发展;3C消费电子逐步复苏,“电磁屏蔽 + 复合铜箔”双轮驱动逐步深化;收购威斯双联51%股权,强化协同效应;拟收购德佑新材,形成覆盖电子元器件“屏蔽 - 固定 - 导热 - 绝缘”全环节的一体化解决方案能力,加速复合铜箔等新材料的市场导入 [4][5][6][7] 公司基本情况 - 最新收盘价33.66元,总股本2.83亿股,流通股本0.82亿股,总市值95亿元,流通市值28亿元,周内最高/最低价为52/11.65元,资产负债率4.0%,市盈率116.07,第一大股东为隆扬国际股份有限公司 [3] 个股表现 - 2024年7月至2025年7月,隆扬电子股价涨幅从 - 27%逐步增长至113% [2] 投资要点 布局hvlp5高频铜箔 - 受益于全球AI大模型发展,高速CCL市场规模增长,催涨对高端铜箔要求;hvlp5高频铜箔具高频高速低损耗特征,适用于AI服务器等高阶市场;目前处于和客户产品验证和测试阶段,其他厂商主要为日本企业;公司工艺路线在超薄、超平坦铜箔制作有优势,故从hvlp5等级铜箔开始参与市场开发 [4] 3C消费电子与业务发展 - 2024年3C消费电子市场逐步复苏,带动公司产品销量提升,客户结构优化;公司在夯实主业基础上,在越南、美国及泰国建立工厂及办事处布局海外市场;以卷绕式真空磁控溅射及复合镀膜技术为核心研发铜箔类材料产品,未来形成“电磁屏蔽 + 复合铜箔”双轮驱动模式 [5] 股权收购 - 以11,995.20万元收购常州威斯双联科技有限公司51%股权,优化供应链管理,降低生产成本,实现技术优势互补和客户资源共享 [6] - 拟分两步支付现金收购德佑新材100%股权,第一步收购70%股权作价77,000万元;收购后增厚业绩,整合技术优势,丰富产品类别,拓宽客户结构,拓展新材料市场布局 [7] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入3.75/4.88/6.35亿元,归母净利润分别为1.09/1.48/2.02亿元,当前股价对应2025 - 2027年PE分别为87倍、64倍、47倍 [8] 盈利预测和财务指标 整体指标 - 2024 - 2027年,营业收入分别为2.88/3.75/4.88/6.35亿元,增长率分别为8.51%/30.23%/30.13%/30.12%;归属母公司净利润分别为8223/10946/14847/20217万元,增长率分别为 - 15.02%/33.12%/35.63%/36.17% [10] 财务比率 - 毛利率从2024年的48.0%提升至2027年的50.0%,净利率从28.6%提升至31.8%;资产负债率从4.0%提升至6.9%;应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均呈上升趋势 [11] 现金流 - 经营活动现金流净额从2024年的5800万元增长至2027年的2.35亿元;投资活动现金流净额为负;筹资活动现金流净额为负;现金及现金等价物净增加额为负 [11]
隆扬电子(301389):引领布局hvlp5高频铜箔