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巨化股份(600160):2025年半年度业绩预增点评:制冷剂高景气延续,公司上半年归母净利大幅预增136%-155%

报告公司投资评级 - 买入(维持) [4] 报告的核心观点 - 制冷剂高景气延续,公司上半年归母净利大幅预增136%-155% [4] - 制冷剂价格上涨推动公司上半年业绩大幅预增,公司二季度业绩预计同环比继续增长,主流制冷剂近期价格高位运行 [6] - 公司是制冷剂龙头企业,预计2025年基本每股收益是1.46元,当前股价对应市盈率是20倍,维持买入评级 [6] 公司业绩情况 - 2025年半年度预计归属于上市公司股东的净利润为19.7亿元到21.3亿元,同比增长136%到155%;预计上半年扣非归母净利为19.5亿元到21.1亿元,同比增长146%到166% [6] - 预计2025Q2归母净利润在11.61亿元-13.21亿元之间,中枢是12.41亿元,预计同比+136.83%,环比+53.40% [6] 业绩增长原因 - 2025年第二代氟制冷剂生产配额进一步削减,第三代氟制冷剂自2024年起实行生产配额制,厂库和渠道库存消化充分,下游需求旺盛,行业生态和竞争秩序改善,HFCs产品价格持续上涨,盈利大幅提升 [6] - 公司核心产品氟制冷剂价格上涨,主要产品产销量稳定增长,推动主营业务利润上升 [6] 产品价格与收入情况 - 2025年上半年公司氟制冷剂价格持续恢复性上涨,非制冷剂业务产品总体竞争激烈,除氟化工原料、含氟精细化学品、基础化工产品价格上涨外,其他产品窄幅下跌 [6] - 收入增速靠前的产品有制冷剂(收入60.87亿元,+55.09%)、含氟精细化学品(收入1.86亿元,+26.22%)、氟化工原料(收入6.81亿元,+23.16%) [6] 制冷剂价格走势 - 2025Q2,制冷剂R32、R134a、R125、R22的市场均价分别是49811.48元/吨、47688.52元/吨、45270.49元/吨、35885.25元/吨,分别同比+49.63%、+52.41%、+8.35%、+33.79%,分别环比+12.73%、+6.84%、+3.97%、+5.37% [6] - 截至7月8日,R22市场均价是3.5万元/吨,相比上月-2.78%,相比年初+6.06%,相比去年同期+14.75%;R32市场均价是5.3万元/吨,相比上月+3.92%,相比年初+23.26%,相比去年同期+47.22%;R125市场均价是4.55万元/吨,相比上月持平,相比年初+8.33%,相比去年同期+31.88%;R134a市场均价是4.95万元/吨,相比上月+2.06%,相比年初+16.47%,相比去年同期+65% [6] 公司盈利预测 | 科目(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 24462.37 | 25467.06 | 27808.14 | 30610.73 | | 营业总成本 | 22322.37 | 20622.94 | 21883.42 | 23489.47 | | 营业成本 | 20181.87 | 17949.74 | 19209.42 | 20650.58 | | 税金及附加 | 97.84 | 191.00 | 111.23 | 122.44 | | 销售费用 | 120.59 | 173.18 | 191.88 | 198.97 | | 管理费用 | 826.08 | 1041.60 | 1056.71 | 1101.99 | | 财务费用 | 41.84 | 45.00 | 35.00 | 38.00 | | 研发费用 | 1054.15 | 1222.42 | 1279.17 | 1377.48 | | 其他经营收益 | 362.40 | 92.75 | 131.55 | 337.27 | | 公允价值变动净收益 | (2.38) | (1.00) | 5.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 138.59 | 110.00 | 120.00 | 135.00 | | 其他收益 | 297.50 | 125.00 | 130.00 | 125.00 | | 营业利润 | 2502.41 | 4936.87 | 6056.27 | 7458.54 | | 利润总额 | 2497.30 | 4939.87 | 6059.27 | 7462.54 | | 净利润 | 2176.66 | 4347.08 | 5453.35 | 6641.66 | | 归母公司所有者的净利润 | 1959.53 | 3947.15 | 4951.64 | 6030.63 | | 基本每股收益(元) | 0.73 | 1.46 | 1.83 | 2.23 | | PE | 39.67 | 19.69 | 15.70 | 12.89 | [7]