报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面特朗普称8月1日起实施对等关税、威胁征50%铜关税和200%药品关税；基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭使进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季、开工率同比下降，锌价弱势运行、消费转淡、库存出货减慢、现货升水降至低位、国内社库小幅增加，但海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强；技术面持仓减量多空谨慎，下影阴线存在支撑，关注22000关口调整；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22120元/吨，环比涨70；08 - 09月合约价差75元/吨，环比降15；LME三个月锌报价2719美元/吨，环比涨36；沪锌总持仓量250347手，环比降3271；沪锌前20名净持仓18212手，环比涨8912；沪锌仓单8950吨，环比涨1001；上期所库存45364吨，环比涨1731；LME库存108500吨，环比降2100 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22160元/吨，环比涨120；长江有色市场1锌现货价22250元/吨，环比涨520；ZN主力合约基差40元/吨，环比涨50；LME锌升贴水(0 - 3)-9.88美元/吨，环比涨12.17；昆明50%锌精矿到厂价16840元/吨，环比降160；上海85% - 86%破碎锌15750元/吨，环比涨50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比涨10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比涨0.7；锌矿进口量45.59万吨，环比涨12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比涨266.83；锌社会库存6.98万吨，环比涨0.62 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12；房屋新开工面积23183.61万平方米，环比涨5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比涨2737.29；汽车产量264.2万辆，环比涨3.8；空调产量1967.88万台，环比涨347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.99%，环比降0.11；锌平值看跌期权隐含波动率14.99%，环比降0.1；锌平值期权20日历史波动率8.59%，环比涨0.02；锌平值期权60日历史波动率14.46%，环比降0.5 [3] 行业消息 - 特朗普将对等关税暂缓期推迟到8月1日，称8月1日截止期已定但非百分百确定，某些征税函通知的关税将为60%、70%；不满欧盟对美科技企业征税及罚款，可能未来两天向欧盟发征税函；将对印度加征10%关税；威胁对药品征高达200%关税，给药企至少一年时间将供应链转回美国，未透露半导体关税时间和水平；美商务部长称铜关税将于7月稍晚或8月1日到位，制药和半导体领域调查月底完成；美联储称美国6月一年期通胀预期降至五个月新低，对裁员担忧减轻；乘联会称中国6月乘用车零售208.4辆创当月新高，新能源零售同比增29.7% [3]