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中原传媒(000719):深度研究报告:优质地方教育出版,高分红强安全边际,新业务未来可期

报告公司投资评级 - 首次覆盖中原传媒,予以“强推”评级 [1][9][159] 报告的核心观点 - 看好公司主业内生稳健增长,分红持续提升有望提供更强安全边际;中短期看好主业内生增长与潜在增量,长期有望受益于拥抱 AI+教育 [6][9][158] 根据相关目录分别进行总结 一、中原传媒:河南省全产业链布局出版国企 - 中原传媒是河南省唯一上市文化企业,实控人为河南省人民政府,业务覆盖出版、发行等领域,产业链完整且深化数智赋能 [13] - 股权结构集中,控股股东为中原出版传媒投资控股集团,高管业内经验丰富 [17][24] - 主营业务稳定推动收入稳健增长,出版+发行业务占比稳定在 75%以上,近年来营收稳定低速增长,业务结构持续优化 [25] 二、聚焦主业:牌照优势稳定,主业内生稳健增长 - 公司具备教材出版及省内教材和评议教辅唯一发行渠道资质,依托牌照优势成为河南省基础教育教辅供应唯一系统性服务商 [44][46] - 对在校学生数不悲观,未来 3 - 4 年仍保持相对稳定;基本盘整体稳定,河南省高学段人数领先全国;职教、市场化教辅均有提升空间 [51][60][79] - 教材及评议类教辅提价空间小,但河南省当前定价或处下限,存在政策框架内温和提价可行性;省内人均教育经费低于全国,或有改善空间 [88][89] - 公司积极拥抱新生态,数字化转型与教育服务生态持续扩展;布局河南省中小学智慧教育平台矩阵,与腾讯合作训练专有大模型;推进文化资源数字化文创产品场景创新 [95][98][109] 三、向下看安全边际:公司具备高分红能力及意愿,安全边际高 - 分红意愿方面,大股东占比高,资本开支低,稳定高分红可实现度高 [120][122] - 分红能力方面,账上资金充沛且经营现金流健康,具备稳定高分红能力 [132][138] - 资产质量优,财务风险小,安全边际高;负债水平低,ROE 较高且稳定,类现金资产几乎可覆盖市值 [148][151] 四、投资建议 - 预计公司 2025/26/27 年归母净利润分别为 12.62/13.22/13.97 亿元,同比增速 22%/5%/6%,当前股价对应 11/10/10 倍 PE;采用相对估值法,给予公司 2025 年 15 倍 PE,目标市值 189.23 亿元,对应目标价 18.49 元,首次覆盖予以“强推”评级 [9][158][159]