报告公司投资评级 - 报告对圆通速递的投资评级为“买进(Buy)” [6] 报告的核心观点 - 邮政局号召“反内卷”,行业价格战有望缓和,以电商件为主的加盟系快递更为受益;公司规模、议价能力均优于同业,有望受益于“反内卷”,单票价格回升,利润弹性将得到释放;预计2025 - 2027年公司实现净利润41亿元、45亿元、53亿元,yoy分别为+2%、+10%、+17%,EPS为1.2元、1.3元、1.5元,当前A股价对应PE分别为11倍、10倍、8倍,给予公司“买进”的投资建议 [11] 公司基本信息 - 产业别为交通运输,2025年7月9日A股价12.70元,上证指数3493.05,股价12个月高/低为19.01/11.64元,总发行股数3420.23百万股,A股数3420.23百万股,A股市值434.37亿元,主要股东为上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司,持股30.31%,每股净值9.15元,股价/账面净值1.39 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为2.1%、 - 0.9%、 - 8.3% [2] - 产品组合中,国内时效占比86.6%,货代服务占比5.5%,航空业务占比2.5%,国际快递占比1.8% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为0.7%,一般法人占比为67.1% [3] 盈利预测 |年度|纯利(百万元)|同比增减(%)|每股盈余(元)|同比增减(%)|A股市盈率(X)|股利(元)|股息率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3723|-5.03|1.08|-5.15|11.74|0.35|2.76| |2024|4012|7.78|1.16|7.71|10.90|0.36|2.83| |2025F|4107|2.36|1.19|2.28|10.66|0.42|3.28| |2026F|4505|9.70|1.31|9.70|9.72|0.46|3.60| |2027F|5251|16.55|1.52|16.55|8.34|0.53|4.20| [10] 合并损益表(百万元) |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|57684|69033|75883|84539|91718| |经营成本|51825|62515|69246|77341|83553| |营业税金及附加|192|259|238|245|266| |销售费用|182|220|251|257|279| |管理费用|1073|1129|1131|1139|1124| |财务费用|-75|120|10|54|59| |投资收益|-11|-93|-70|-58|-74| |营业利润|4788|4803|5302|5741|6607| |利润总额|4712|4769|5260|5691|6565| |所得税|961|780|983|1126|1310| |归属于母公司所有者的净利润|3723|4012|4107|4505|5251| [15] 合并资产负债表(百万元) |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|9101|8476|9247|10607|12563| |应收帐款|1717|1967|1770|1717|1666| |存货|139|178|193|200|208| |流动资产合计|14629|15238|16610|17773|19017| |固定资产合计|17314|21253|22953|24330|25790| |资产总计|43367|48294|52971|56679|60647| |流动负债合计|12590|13755|14030|14732|15468| |长期负债合计|1430|2331|2401|2497|2597| |负债合计|14020|16086|16431|17229|18065| |股东权益合计|28799|31672|35967|38843|41937| [16] 合并现金流量表(百万元) |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|5857|5918|5924|6883|5857| |投资活动产生的现金流量净额|-6469|-4056|-3785|-3927|-6469| |筹资活动产生的现金流量净额|10|-1091|-778|-1000|10| |现金及现金等价物净增加额|-609|771|1361|1956|-609| [17]
圆通速递(600233):邮政局号召“反内卷”,公司盈利有望改善