报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 广核转债于2025年7月9日开始网上申购，总发行规模49.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于广东陆丰核电站5、6号机组项目 [4] - 当前债底估值为98.62元，YTM为1.66%，债底保护较好；当前转换平价为101.36元，平价溢价率为 -1.34%；转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.58%，对股本摊薄压力较小 [4] - 预计广核转债上市首日价格在126.83 - 140.94元之间，预计中签率为0.0140%，建议积极申购 [4] - 中国广核是国资委控股的清洁能源大型中央企业，2019年以来营收和归母净利润稳步增长，营业收入主要来源于销售电力，销售净利率和毛利率保持稳定且显著高于行业平均水平，销售费用率维持稳定，财务费用率和管理费用率逐步下降 [4] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 广核转债发行认购时间从2025年7月7日至7月15日，包含刊登募集说明书、网上路演、原股东优先配售、网上申购、摇号抽签、缴纳认购款等安排 [10] - 广核转债代码127110.SZ，正股中国广核代码003816.SZ，发行规模49.00亿元，存续期6年，主体评级/债项评级为AAA/AAA，转股期为2026年1月15日至2031年7月8日，票面利率逐年递增，有下修、赎回、回售条款 [11] - 募集资金49.00亿元拟投入广东陆丰核电站5、6号机组项目 [12] - 债性指标：纯债价值98.62元，纯债溢价率1.40%，纯债到期收益率YTM为1.66%；股性指标：转换平价101.36元，平价溢价率 -1.34% [13] 投资申购建议 - 参照可比标的及实证结果，考虑债底保护性、评级和规模吸引力，预计上市首日转股溢价率在32%左右，上市价格在126.83 - 140.94元之间 [16][17] - 预计原股东优先配售比例为77.34%，网上中签率为0.0140% [19] 正股基本面分析 财务数据分析 - 中国广核主要从事核电站建设、运营管理、电力销售及科研设计工作，拥有多个研发平台和研发基地，坚持安全高效发展核电 [20] - 2019 - 2024年营收复合增速为7.35%，2024年营收868.04亿元，同比增加5.16%；归母净利润复合增速为2.70%，2024年归母净利润108.14亿元，同比增加0.83%；2025年Q1营收200.28亿元、归母净利润30.26亿元 [21] - 营业收入主要来源于销售电力，近三年占比分别为70.16%、75.73%和75.96%，电力销售收入呈增长趋势，2024年和2023年分别同比增长5.45%和7.59% [22] - 2019 - 2024年销售净利率和毛利率保持稳定且高于行业平均，销售费用率维持稳定，财务费用率和管理费用率逐步下降 [29] 公司亮点 - 中国广核是中广核集团核能发电唯一平台，截至2024年6月末，管理的在运及在建核电机组装机容量占全国43.48%，为国内第一大、世界第二大核电企业，规模优势显著，上网电量高，机组所在区域用电需求旺盛 [37] - 积累了大量核电站建设和运营管理经验，建立了专业化体系，拥有多个国家研发平台，是核能新技术开发和应用拓展的领跑者 [37]