报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][3] 报告的核心观点 - 制冷剂供给端受限，行业格局良好，价格持续上涨带动公司业绩大幅预增 [3] - 预计公司2025年基本每股收益3.17元，当前股价对应市盈率14倍，维持买入评级 [3] 公司业绩情况 - 2025年半年度预计归母净利润94761.90 - 104238.10万元，同比增长146.97% - 171.67%；扣非净利润93901.90 - 103378.10万元，同比增长151.01% - 176.34% [3] - 二季度预计归母净利润5.47 - 6.41亿元，同比增长138.70% - 180.08%，环比增长36.31% - 59.95% [3] 行业情况 - 2025年第二代氟制冷剂生产配额削减，第三代氟制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，下游需求增长，价格上行 [3] - 2025Q2制冷剂R32、R134a、R125、R22市场均价分别为49811.48元/吨、47688.52元/吨、45270.49元/吨、35885.25元/吨，同比分别+49.63%、+52.41%、+8.35%、+33.79%，环比分别+12.73%、+6.84%、+3.97%、+5.37% [3] - 截至7月10日，R22市场均价3.5万元/吨，相比上月-2.78%，相比年初+6.06%，相比去年同期+14.75%；R32市场均价5.35万元/吨，相比上月+4.9%，相比年初+24.42%，相比去年同期+48.61%；R125市场均价4.55万元/吨，相比上月持平，相比年初+8.33%，相比去年同期+31.88%；R134a市场均价4.95万元/吨，相比上月+2.06%，相比年初+16.47%，相比去年同期+65% [3] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|4039.54|5810.02|6601.61|7459.82| |营业总成本|3077.11|3373.07|3732.63|4078.32| |营业成本|2836.17|3020.93|3360.32|3634.64| |税金及附加|23.28|33.49|26.41|29.84| |销售费用|53.14|69.72|75.92|85.79| |管理费用|177.87|252.74|275.95|305.85| |财务费用|(94.31)|(120.00)|(138.00)|(127.00)| |研发费用|80.95|116.20|132.03|149.20| |其他经营收益|7.38|(10.01)|(7.19)|(15.96)| |公允价值变动净收益|3.82|3.00|5.00|5.00| |投资净收益|(5.53)|(10.00)|(5.00)|(8.00)| |其他收益|22.74|21.00|20.00|18.00| |营业利润|969.81|2426.94|2861.79|3365.54| |加 营业外收入|2.75|3.00|8.00|7.00| |减 营业外支出|7.13|10.00|11.00|8.00| |利润总额|965.44|2419.94|2858.79|3364.54| |减 所得税|190.60|483.99|571.76|672.91| |净利润|774.84|1935.95|2287.04|2691.63| |减 少数股东损益|(3.70)|0.00|0.00|0.00| |归母公司所有者的净利润|778.54|1935.95|2287.04|2691.63| |基本每股收益（元）|1.28|3.17|3.75|4.41| |PE|35.51|14.28|12.09|10.27|[5]