报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025H1业绩快速增长，Q2锂电池出货量提升，金属物流与LED业务向好，电池新场景开拓，海外基地布局，新技术领域加速布局，上调盈利预测 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025H1预计归母净利润3.0 - 3.6亿元（中值3.3亿元），同比增长79% - 115%；扣非归母净利润3.18 - 3.78亿元，同比增长156% - 204% [2] - 2025Q2预计归母净利润1.58 - 2.18亿元（中值1.88亿元），同比增长64% - 126%、环比增长12% - 54%；扣非归母净利润1.7 - 2.3亿元，同比增长124% - 203%、环比增长15% - 55% [2] 业务表现 - 2025Q2锂电池出货量约1.7 - 1.8亿颗，同比增长超70%、环比增长超30%，产能利用率环比提升，盈利能力有望改善，下半年出货量或持续增长 [3] - 金属物流、LED业务保持良好运营态势，LED业务2025H1利润贡献同比显著增长 [3] 新场景与基地布局 - 深耕电动工具、清洁电器等场景，开拓BBU、机器人、eVTOL等新应用场景，有望带来新业绩增量 [3] - 在马来西亚布局项目，4月正式投产，产能持续爬坡 [3] 新技术布局 - 2025Q2量产21700 - 40XG全极耳电芯，支持45A超高电流放电、25分钟闪充 [4] - 发布全球首款可量产350Wh/Kg级固态圆柱电池，计划年内完成量产验证，2027年量产能量密度500Wh/kg以上全固态电池 [4] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.39/9.36/11.36亿元（原预测为6.98/8.67/10.36亿元），同比 +52%/+27%/+21%，EPS为0.64/0.81/0.99元，动态PE为21.1/16.6/13.7倍 [4] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5222|6756|8328|9880|11332| |净利润(百万元)|141|488|739|936|1136| |每股收益（元）|0.12|0.42|0.64|0.81|0.99| |EBIT Margin|3.1%|8.5%|11.8%|12.4%|13.0%| |净资产收益率（ROE）|2.9%|7.7%|10.7%|12.1%|13.2%| |市盈率（PE）|110.5|31.9|21.1|16.6|13.7| |EV/EBITDA|41.2|20.3|14.8|12.5|10.9| |市净率（PB）|2.29|2.14|1.95|1.75|1.57| [5]