报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 境外需求旺盛拉动2025年上半年新签合同较快增长，海外拓展有空间；高分红比例将持续提升，当前股息率近5%，相较银行已有竞争力；业务结构持续优化，整体运营稳健 [1][2][3] 各部分总结 新签合同情况 - 2025年1 - 6月，中材国际新签合同411.6亿元，同比增长11%，境内/境外新签合同为133.3/278.4亿元，同比-2%/+19%，占比32%/68% [1] 海外市场情况 - 海外如中东及东南亚等地催生大量基建需求，我国建筑央国企积极出海，1 - 5月我国对外承包工程完成营业额619.4亿美元，同比增长5.4%，新签合同额986.8亿美元，同比增长13%；中材国际作为出海先锋，持续深化全球市场布局 [1] 分红情况 - 中材国际近三年维持高分红比例，未来三年（2024 - 2026年）现金分红比例分别不低于当年可供分配利润的44%、48.40%、53.24%；以25年7月11日市值计，股息率约为4.97%，高于国有六大行 [2] 业务结构情况 - 中材国际三大业务（工程、运维、装备）稳步推进，以工程业务为基本盘，拓展运维及装备业务，业务结构持续优化，盈利能力逐步提升，抗风险能力增强 [3] 盈利预测情况 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测为32.6/34.0/35.2亿元 [3] 财务数据情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为457.99亿、461.27亿、494.40亿、525.11亿、550.56亿元，增长率分别为17.98%、0.72%、7.18%、6.21%、4.85%；归母净利润分别为29.16亿、29.83亿、32.64亿、33.96亿、35.21亿元，增长率分别为32.90%、2.31%、9.43%、4.04%、3.69%等 [4]