报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强推”评级 [1][83] 报告的核心观点 - 受益于全球新能源渗透率提升，公司热冲压及电池盒业务有望持续增长 [9] - 管路业务产品体系丰富，客户覆盖广泛，近年持续获得项目定点，有望稳健增长 [9] - 传感器方面公司作为牵头单位，联合申报项目，加速传感器项目开发赋能中长期发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 30 余年深耕主业，汽零布局全球 - 公司 1995 年创立，2003 年上市，下辖 70 多家分子公司，分布全球，主营两大业务板块，近年布局新业务打造成长曲线 [6] - 主要生产汽车金属及塑料零部件、塑料管道系统两大系列产品，2024 年营收分别为 171 亿和 11.1 亿元，占比 90.8%和 5.9% [16] - 国资背景，截止 2025 年 5 月 29 日，中国兵器工业集团合计持有公司 32.67%的股份 [19] 热冲压及电池盒业务空间广阔，有望继续增长 冲压 - 冲压工艺用于汽车多系统，冷冲压是主流，热冲压有成长空间，热冲压技术助力结构件优化 [23][24] - 2027 年中国乘用车金属冲压件市场空间有望增至 2767 亿元，当前市场竞争格局分散，集中度有望提升 [29][31] - 公司与韩国 GNS 成立合资公司，产线、技术、客户端优势强化，获多家车企项目定点 [32][37] 电池盒 - 电池盒受益于新能源车渗透率提升有望放量，铝合金成主流选择，市场规模有望高速增长 [38] - 公司 2015 年进入电池盒领域，收购德国 WAG 和墨西哥 WAM，推进境外业务整合，经营状况有望改善 [40][43] - 预计 2027 年中国铝合金电池盒市场空间增至 350 亿元左右，市场头部效应显著，公司有望加速成长 [48][49] 管路 - 公司与瑞士乔治费歇尔合资成立亚大集团，有汽车管路和市政管道系统两大业务板块 [52] - 汽车管路产品矩阵完善，定点项目持续拓展，截至 2024 年中标项目生命周期产值超 150 亿元 [54] - 市政塑料管道产品体系丰富，客户覆盖广泛 [58] 新业务：力传感器打开新成长空间 - 力传感器是机器人力控核心，六维力传感器用于人形机器人多部位，ASP 约 6 - 8 万元 [61][63] - 2030 年中国六维力传感器市场规模有望达 143.3 亿元，市场集中，国产替代趋势有望加速 [69][76] - 公司 2024 年或牵头成立工作组，布局传感器业务，未来有成长潜力 [78] 盈利预测与估值讨论 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年汽车金属及塑料零部件业务营收分别为 180 亿、191 亿、201 亿元，毛利率分别为 17.9%、18.1%、18.3% [80] - 预计 2025 - 2027 年塑料管道系统业务营收分别为 11.2 亿、11.4 亿、11.6 亿元，毛利率分别为 14.5%、14.0%、14.0% [80] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 197 亿、209 亿、219 亿元，同比 +4.7%、5.9%、+4.7%，毛利率分别为 17.6%、17.8%、18.0% [80] 估值讨论 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 8.1 亿、9.3 亿、10.2 亿元，同比 +23%、+16%、+9%，对应 PE 分别为 18、15、14 倍 [82] - 参考可比公司估值，给予 2025 年 23 倍 PE，对应目标价 14.9 元，对应目标市值 182 亿元，目标空间约 29% [83]