报告核心观点 报告对2025年7月14日的投资市场进行分析，认为股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡；A股牛市已至，慢牛行情持续；美股震荡上行；人民币强于多数非美货币；商品市场反内卷相关商品做多为主 [3][4]。 大类资产跟踪 利率债 - 利率债普跌，股市上涨压制债市风险偏好，三季度贸易战若尘埃落定，叠加通胀止跌期待，股涨债跌或持续，但基本面疲弱使债市底部坚实，后续预计高位宽幅震荡运行 [3][13] 股市 A股 - A股缩量震荡未创新高，资金有分歧，但各大指数突破震荡区间，上证指数仅剩去年10月8日压力未突破，牛市已来，银行为底，科技为矛，反内卷补涨，股债涨跌持续 [4][16] - 沪深两市全天成交额1.46万亿，较上一交易日缩量2534亿，指数震荡运行，与慢牛行情一致，指数上行以震荡盘涨为主 [4][16] - 多个指数突破震荡区间，但期权波动率低位，成交量温和放大，短期行情预计进二退一，判断是否趋势性下跌可参考三个观察点：6月23日上涨低点、成交能否持续温和放量、人民币汇率能否持续升值 [4][16] - 个股参与主线有三：反内卷相关板块如光伏、生猪、玻璃等；产业有重大转折板块如固态电池、创新药等；高股息板块如煤炭、银行保险等 [4][17] - 行业板块中贵金属、能源金属领涨，造纸、电机、小家电等表现亮眼；热门概念中PEEK材料概念领涨，机器人、有机硅等活跃 [17] 美股 - 美国例外论叙事可能回归，贸易谈判三季度有望尘埃落定，美股和美元震荡上涨为主，地缘风险消退降低原油和美债利率同步上行风险 [21] - 下半年美国减税和监管放松将支撑美股盈利和上涨预期，贸易扰动三季度或结束，推动美股走强 [21] - 美国货币收紧未使美债利率曲线倒挂，金融压力指数处于历史低位宽松水平，近两周花旗经济意外指数修复快，就业市场韧性降低经济衰退风险 [21] - 若下半年财政宽松遇上降息，美债长端利率或加速上行，美股调整可能开始，后续投机情绪回归，美股预计挑战新高 [21][22] 外汇 - 在岸人民币兑美元较前一日收盘上涨6个基点，长期美元呈空头趋势，离岸人民币6月23日高点阻力位有效，关注能否下破7月1日低点，若跌破或引发新一轮下行趋势 [32] - 特朗普对中美贸易谈判进展表述好于欧日，人民币近期走势或优于多数非美货币，美元指数下行空间有限，震荡筑底后上行可能性高 [32] 商品 - 文华商品指数上涨0.3%，底部完成突破，此前建议做多国内定价品种，相关题材上涨趋势未结束，投资者仍需做多 [6][39] - 国内定价板块强势，建材、煤炭、铁合金领涨，原油及相关品种波动率从高位大幅下行，后续预计震荡，未参与投资者观望为主 [6][39] - 文华商品技术面大结构压力明显，但底部盘整后有突破迹象，做多趋势性力量正在累积 [6][39] 重要政策及要闻 国内 - 6月末社会融资规模存量430.22万亿元，同比增长8.9%，政府债增速较快，成为社融主要增长托底力量 [7][42] - 6月末，M2同比增长8.3%，增速为2024年4月以来最快，狭义货币M1余额113.95万亿元，同比增长4.6%，流通中货币M0余额13.18万亿元，同比增长12%，上半年净投放现金3633亿元 [7][42] - 6月末，人民币贷款余额同比增长7.1%，存款余额同比增长8.3%，存贷增速剪刀差扩大，贷款意愿不强，信贷扩张能力受限 [7][42] - 央行表示结构性货币政策工具将突出支持科技创新、提振消费等主线，发挥总量和结构双重功能，提升经济结构调整效果 [7][42] - 中国煤炭运销协会强调加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡，推动电煤中长期合同履约兑现 [7][43] - 海关总署数据显示上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，其中出口13万亿元，增长7.2%，进口8.79万亿元，下降2.7%，6月进出口、出口、进口同比正增长且增速回升 [7][43] 国外 - 日本20年期国债收益率飙升至2000年以来最高水平，20年期上升12个基点至2.62%，30年期上升12.5个基点至3.165%，40年期飙升17个基点至3.495%，原因是对参议院选举前财政支出的担忧 [46] - 特朗普宣布自2025年8月1日起对墨西哥、欧盟输美产品征收30%关税，称若墨西哥打击贩毒、欧盟开放贸易市场，或调整关税政策，墨西哥已与美国谈判 [46] 交易策略 - 债券市场高位宽幅震荡 [8] - A股市场多个指数突破震荡区间，慢牛不改，6月23日低点为重要强弱观察点，可作止损参考 [8] - 美股市场震荡上行，下跌需等待利率再次上行 [8] - 外汇市场非美货币短期或将承压，人民币强于多数非美货币 [8] - 商品市场文华商品指数突破，反内卷相关商品做多为主 [8]