报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 滨江集团半年度业绩高增，杭州优质土储助力盈利修复，虽受房地产销售市场下行影响下调盈利预测，但看好高价地结转后盈利修复，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025上半年预计归母净利润16.33 - 19.82亿元，同比增长40% - 70%；扣非净利润16.37 - 19.87亿元，同比增长44.8% - 75.8%；基本每股收益0.52 - 0.64元/股，业绩高增因交付规模提升，上半年交付17个项目，杭州15个，其他城市2个[6] 公司销售与拿地情况 - 2025上半年销售金额527.5亿元，同比 - 9.4%，行业排名第十，民企排名第一；杭州全口径销售额287亿元，市占率第一[7] - 上半年在杭州和金华拿地16宗，总土地款333亿元，新增货值超542亿元，拿地强度63%；杭州拿地金额超307亿元，新增土储超84万方；截至2024年末，土储建面997.6万方，杭州占比70%[7] 公司融资情况 - 2025上半年公开市场成功发行2笔两年期中期票据及两笔1年期一般短融券，发行总规模23亿元，票面利率2.5% - 3.8%；截至2025上半年末，综合融资成本由2024年末3.4%降至3.1%[8] 公司财务预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|70,443|69,152|71,249|73,425|75,635| |YOY(%)|69.7|-1.8|3.0|3.1|3.0| |归母净利润(百万元)|2,529|2,546|2,938|3,274|3,421| |YOY(%)|-32.4|0.7|15.4|11.4|4.5| |毛利率(%)|16.8|12.5|12.6|13.0|13.4| |净利率(%)|3.6|3.7|4.1|4.5|4.5| |ROE(%)|4.9|7.4|7.1|7.3|7.1| |EPS(摊薄/元)|0.81|0.82|0.94|1.05|1.10| |P/E(倍)|12.3|12.2|10.6|9.5|9.1| |P/B(倍)|1.2|1.1|1.0|0.9|0.8|[9]