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保利发展(600048):公司信息更新报告:半年度结转业绩下滑,销售拿地保持稳健

报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 保利发展发布2025年半年度业绩预告 受结转规模和项目盈利能力下降影响公司利润有所下滑 但销售排名稳居首位 土储结构不断优化 负债结构优化 资金成本优势明显 看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025上半年预计实现归母净利润27.35亿元 同比-63.15%;实现扣非净利润25.99亿元 同比-64.05% 半年度业绩下降主要由于结转项目规模下降且盈利能力下降 2024年以来公司持续推进去库存 在部分高权益比项目上进行了降价 这部分项目结算净利率较低[6] 销售情况 - 2025年1 - 6月 实现签约面积713.54万平方米 同比-25.23%;签约金额1451.71亿元 同比-16.25% 虽销售有所下降 但仍位居行业第一 近年来持续优化拿地结构 2024年新增土储中一线城市占比74% 使销售单价大幅提升 2025年上半年累计签约销售均价20345元/平米 同比提升12.01%[7] 拿地情况 - 2025年1 - 6月 累计获取26个项目 新增拿地总占地面积101.18万平米 总建筑面积294.09万平米 同比增长153.8%;拿地总金额488.73亿元 同比增长287.8% 上半年拿地强度为33.67% 好于2024年同期7.27%水平 上半年持续加大在核心38城市的布局 新获取项目按城市能级分 一线、二线、三四线城市拿地占比分别为47%、48%、5%[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|346,828|311,666|269,090|225,899|206,910| |YOY(%)|23.4|-10.1|-13.7|-16.1|-8.4| |归母净利润(百万元)|12,067|5,001|5,678|6,560|7,505| |YOY(%)|-34.1|-58.6|13.5|15.5|14.4| |毛利率(%)|16.0|13.9|13.1|14.1|15.8| |净利率(%)|3.5|1.6|2.1|2.9|3.6| |ROE(%)|5.3|2.8|2.4|2.7|3.1| |EPS(摊薄/元)|1.01|0.42|0.47|0.55|0.63| |P/E(倍)|8.1|19.5|17.2|14.9|13.0| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5|[9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2027E的预测数据 包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等各项指标及变化情况[11]