报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025H1经营业绩高增，单车净利润提升，问界M8切入高端市场，智能化优势成核心竞争力，港股IPO深入全球化战略，有望构建公司业绩新增长曲线 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2025H1半年度业绩预告，预计归母净利润27.0 - 32.0亿元，同比+66.2% - 97.0%；扣非归母净利润22.3 - 27.3亿元，同比+55.1% - 89.9%；按中值计算，2025Q2归母净利润21.9亿元，同比+56.0%，环比+188.9% [1] 经营业绩与销量情况 - 2025H1预计归母净利润27.0 - 32.0亿元，同比+66.2% - 97.0%，单车归母净利润1.5万元，同比提升约0.8万元；2025H1批发15.2万辆，同比-18.3%；2025Q2批发10.7万辆，同比+6.5%，环比+135.8%；2025Q2，M5交付1.4万辆，占比12.8%，同比-1.0pct；M7交付1.3万辆，占比11.8%，同比-25.7pct；M9交付3.9万辆，占比36.7%，同比-12.0pct；M8交付4.1万辆，占比38.7% [2] - 2025H1同比下降源于产品迭代空窗期，2025Q2同环比增长因问界M8上市后预售订单在Q2集中交付释放销量；中高端市场韧性强，M8/M9份额共振，品牌向上突破 [2] 问界M8情况 - 问界M8切入40万级高端市场，分三种增程版配置，有两种座椅布局选项，售价35.98 - 44.98万元；新车上市13天大定超6万辆，38天订单破12万辆，2025Q2批发销量4.1万辆；有望在35 - 45万中大型SUV市场渗透，成问界品牌销量增长新引擎 [3] 港股IPO情况 - 4月28日公司向港交所递交H股上市申请，募集资金拟用于新能源车研发、核心技术创新、增加营销渠道及补充营运资金；旨在深化全球化战略，打开新增长空间，强化技术护城河与产能扩张，加速高端品牌国际化本地化落地 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年营业收入为1,788.9/2,289.4/2,2593.5亿元，归母净利润为105.1/143.6/151.4亿元，对应2025年7月14日收盘价130.03元/股，PE为20/15/14倍，维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|145,176|178,888|228,938|259,353| |增长率（%）|305.0|23.2|27.98|13.28| |归属母公司股东净利润（百万元）|5,946|10,512|14,359|15,140| |增长率（%）|342.7|76.8|36.59|5.44| |每股收益（元）|3.64|6.44|8.79|9.27| |PE|36|20|15|14| |PB|17.3|7.4|5.4|4.3| [5][9][10] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为305.04%、23.22%、27.98%、13.28%；EBIT增长率分别为208.06%、85.16%、43.09%、3.97%；净利润增长率分别为342.72%、76.80%、36.59%、5.44% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为26.15%、26.25%、27.02%、26.22%；净利润率分别为4.10%、5.88%、6.27%、5.84%；总资产收益率ROA分别为6.30%、7.90%、8.55%、7.78%；净资产收益率ROE分别为48.48%、36.39%、36.29%、30.48% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为0.87、1.13、1.19、1.25；速动比率分别为0.70、1.01、1.08、1.14；现金比率分别为0.60、0.93、1.00、1.06；资产负债率分别为87.38%、78.56%、76.65%、74.65% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为5.96、7.33、8.82、9.32；存货周转天数分别为10.21、9.86、11.41、11.94；总资产周转率分别为1.99、1.57、1.52、1.43 [9][10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为3.64、6.44、8.79、9.27；每股净资产分别为7.51、17.69、24.22、30.41；每股经营现金流分别为13.78、16.91、24.13、20.77；每股股利分别为1.30、2.26、3.08、3.25 [10] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为36、20、15、14；PB分别为17.3、7.4、5.4、4.3；EV/EBITDA分别为16.62、11.04、8.39、8.15；股息收益率分别为1.00%、1.73%、2.37%、2.50% [10]