报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 高速光模块需求超预期、公司盈利能力强上调盈利预测 预计2025 - 2027年营收分别为214.2/346.6/478.1亿元 同比增长148%/62%/38%；预计EPS分别为8.11/12.47/14.50元 PE分别为16/10/9倍 [5] 业绩简评 - 2025年7月15日公司发布2025年半年度业绩预增公告 预计1H25净利润37亿元 - 42亿元 同比增长328% - 385%；1H25扣非净利润36.91亿元 - 41.91亿元 同比增长327% - 385% [3] - 对应2Q25净利润21.3亿元 - 26.3亿元 同比增长294% - 386% 环比增长35% - 67%；2Q25扣非净利润21.2亿元 - 26.2亿元 同比增长145% - 203% 环比增长35% - 67% [3] 经营分析 - 800G等高速率光模块放量带动公司增收增利 受益于AI算力投资增长 高速率光模块需求持续增长 2025年全球800G光模块需求量有望达1800 - 2200万只 公司是北美云厂商重要光模块供应商 800G及以上光模块占比有望提升 带动产品结构优化和净利润大幅增加 [4] - 受关税不确定性影响 2Q公司部分高速光模块产品可能提前出货 进一步增高业绩 [4] 展望26年 - 800G光模块需求持续旺盛 行业需求量同比有望翻番；1.6T光模块渗透率有望提升 公司已推出单波200G的1.6T光模块产品 有望在下一代高速光模块产品中保持领先 [5] - 谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC芯片有望在2026年大规模放量 ASIC用到的光模块数量相较GPU更多 公司作为海外云厂商光模块核心供应商有望受益 [5] - AEC是ASIC机柜内优选连接方案 LPO适用于数据中心机柜内服务器到交换机的连接 具有低功耗、低成本优点 公司在AEC、LPO均有布局 有望形成第二增长曲线 拉高盈利质量 [5] 公司基本情况（财务数据） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,098|8,647|21,423|34,655|47,809| |营业收入增长率|-6.43%|179.15%|147.75%|61.77%|37.96%| |归母净利润(百万元)|688|2,838|8,054|12,389|14,409| |归母净利润增长率|-23.82%|312.26%|183.80%|53.83%|16.31%| |摊薄每股收益(元)|0.970|4.004|8.105|12.467|14.500| |每股经营性现金流净额|1.76|0.90|7.54|13.48|11.80| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.59%|34.08%|49.70%|43.65%|33.85%| |P/E|50.86|28.87|15.61|10.15|8.72| |P/B|6.41|9.84|7.76|4.43|2.95| [10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司在2022 - 2027E各财务指标变化 如主营业务收入、成本、利润、现金流等情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|7|15|33|42| |增持|1|2|3|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.22|1.17|1.13|1.00| [13]