报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面方面，国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放叠加检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭使进口锌流入量下降；需求端处于淡季，加工企业开工率同比下降，下游逢低采购，对高价锌接受度低，国内社库增加、现货升水降至低位，海外LME库存回升对锌价压力增加 [3] - 技术面持仓下行、多空谨慎，锌价区间震荡运行，关注22000支撑，操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22250元/吨，环比降130；08 - 09月合约价差15元/吨，环比降10 [3] - LME三个月锌报价2738美元/吨，环比降39；沪锌总持仓量238274手，环比降13815 [3] - 沪锌前20名净持仓15052手，环比降8302；沪锌仓单9171吨，环比增298 [3] - 上期所库存49981吨，环比增4617；LME库存105250吨，环比降350 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22180元/吨，环比降250；长江有色市场1锌现货价21850元/吨，环比降740 [3] - ZN主力合约基差 - 70元/吨，环比降120；LME锌升贴水(0 - 3) - 0.36美元/吨，环比降5.04 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17080元/吨，环比增10；上海85% - 86%破碎锌15750元/吨，环比降100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比增0.7 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 [3] - 锌社会库存7.25万吨，环比增0.27 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 [3] - 房屋新开工面积23183.61万平方米，环比增5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比增2737.29 [3] - 汽车产量264.2万辆，环比增3.8；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率16.57%，环比增1.62；锌平值看跌期权隐含波动率16.57%，环比增1.62 [3] - 锌平值期权20日历史波动率9.27%，环比增1.64；锌平值期权60日历史波动率13.14%，环比降0.06 [3] 行业消息 - 2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；上半年人民币贷款增加12.92万亿元，人民币存款增加17.94万亿元；6月M2 - M1剪刀差为3.7个百分点，较5月缩小1.9个百分点 [3] - 人民银行将继续实施适度宽松货币政策，密切关注评估前期政策传导情况和实际效果；中国不寻求通过汇率贬值获取国际竞争优势，服务消费是提振消费、扩大内需的关键 [3] - 中国6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2 - M1剪刀差缩小；欧盟准备对价值约840亿美元的美国进口商品征收额外反制关税 [3]