报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（调高评级） [7] 报告的核心观点 - 2025年公司业绩持续向好，UCO产量提升、价格上涨，25H1归母净利润和扣非后净利润大幅上升，基本EPS扭亏 [1][2] - 可持续航空燃料SAF国内外需求增长，为UCO价格带来较强支撑，公司UCO含税销售均价同比上涨，订单充裕 [3][4] - 调整盈利预测，预计2025 - 27年公司营收和归母净利润增长，上调评级为“买入” [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25H1公司实现归母净利润0.4 - 0.45亿元，同比上升214.28% - 228.56%；扣非后净利润0.36 - 0.41亿元，同比上升2116.34% - 2424.16%；基本EPS为0.09 - 0.1元/股，较上年同期扭亏 [1] - 25Q1公司实现归母净利润0.28亿元，同比增222.23%；单Q2预计归母净利润0.12 - 0.17亿元，较上年同期扭亏 [2] 业绩增长原因 - 持续推进降本增效，餐厨垃圾收运处置量及油脂产量提升，付现成本下降 [2] - 受欧盟SAF强制添加政策等因素影响，工业级混合油市场价格上涨 [2] - 上年同期北京联优诉讼案件计提大额预计负债，本期无大额预计负债计提 [2] SAF需求情况 - 国际上，2025年1月起欧盟及英国SAF强制性添加需求落地，全年或带来约180万吨UCO增量需求 [3] - 国内SAF行业处于有序试点阶段，试点范围扩大，国家发布指导意见支持生物燃料发展，预计十五五期间国内SAF需求将迈上新台阶 [3] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 27年公司实现营收14.11/16.51/18.88亿元，同比增长 - 2.62%/17%/14.36%；归母净利润1.00/1.58/2.21亿元，同比增长668.27%/57.94%/39.45%，对应PE分别为34/21/15x，上调评级为“买入” [4] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,101.41|1,449.07|1,411.08|1,650.96|1,888.04| |增长率(%)|17.34| - 31.04| - 2.62|17.00|14.36| |EBITDA(百万元)|398.06|352.80|464.68|599.10|680.65| |归属母公司净利润(百万元)|8.85|13.04|100.16|158.20|220.61| |增长率(%)| - 89.58|47.30|668.27|57.94|39.45| |EPS(元/股)|0.02|0.03|0.21|0.34|0.47| |市盈率(P/E)|385.79|257.57|33.53|21.23|15.22| |市净率(P/B)|2.41|2.35|2.20|1.99|1.76| |市销率(P/S)|1.62|2.32|2.38|2.03|1.78| |EV/EBITDA|10.19|11.34|9.86|7.39|5.69| [6] 基本数据 - A股总股本470.99百万股，流通A股股本459.79百万股，A股总市值3,358.15百万元，流通A股市值3,278.29百万元 [8] - 每股净资产3.09元，资产负债率72.06%，一年内最高/最低股价为7.36/3.05元 [8]