报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 光模块龙头业绩超预期，验证AI产业趋势，看好高速光模块放量及迭代 [3] - 公司今年以800G光模块放量为主，1.6T光模块率先出货有望保持业内领先 [3] - 北美云厂商持续投资AI算力建设，下游需求旺盛，光模块供应商将充分受益 [4] - 考虑高速光模块需求和公司业绩超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级 [5] 业绩简评 - 公司预计1H25净利润36亿元 - 44亿元，同比增长53% - 87%；扣非净利润35.9亿元 - 43.9亿元，同比增长54% - 88% [2] - 对应2Q25净利润20.2亿元 - 28.2亿元，同比增长50% - 109%，环比增长27% - 78%；扣非净利润同比增长51% - 110%，环比增长29% - 80% [2] 经营分析 - 光模块龙头业绩超预期，因2Q25北美CSP厂商800G产品快速放量，印证下游产业趋势 [3] - 预计公司今年以800G光模块放量为主，1.6T产品去年底小批量出货，今年持续放量，为营收和利润增长提供支撑 [3] - 谷歌未来两年将投资250亿美元用于数据中心和人工智能基础设施建设，Meta计划斥资数千亿美元建设大型AI数据中心 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为359.7/537.5/749.5亿元，同比增长51%/49%/39% [5] - 预计EPS为7.77/12.68/17.31元，PE为22/14/10倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,718|23,862|35,968|53,750|74,953| |营业收入增长率|11.16%|122.64%|50.73%|49.44%|39.45%| |归母净利润(百万元)|2,174|5,171|8,587|14,005|19,127| |归母净利润增长率|77.58%|137.93%|66.04%|63.10%|36.57%| |摊薄每股收益(元)|2.707|4.613|7.773|12.678|17.314| |每股经营性现金流净额|2.36|2.82|5.90|7.43|10.37| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.24%|27.03%|30.35%|33.11%|31.14%| |P/E|41.71|26.78|22.49|13.79|10.10| |P/B|6.36|7.24|6.83|4.57|3.14| [8] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入、毛利、息税前利润等指标呈增长趋势，各费用占销售收入比例有一定变化 [9] 资产负债表 - 资产、负债和股东权益结构随时间变化，流动资产占比上升，非流动资产占比下降 [9] 现金流量表 - 经营活动现金净流、投资活动现金净流和筹资活动现金净流各有变化 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|10|17|50|69| |增持|0|2|4|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.17|1.19|1.12|1.00| [11]