报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q2业绩进一步高增创单季历史新高，在AI技术驱动下整体价值加速跃升，主业成长趋势强劲 [8] - 公司大力投入研发，着手第二代存内计算CIM技术的相关IP研发工作 [8] - 端侧产品AI化转型效果亮眼，下游需求持续旺盛，产品矩阵持续突破 [8] - 基于25Q2业绩预告，略上调2025 - 2027年营业收入和归母净利润，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|520.10|651.88|924.79|1,186.70|1,484.66| |同比（%）|25.41|25.34|41.87|28.32|25.11| |归母净利润（百万元）|65.06|106.58|189.80|269.81|367.62| |同比（%）|21.04|63.83|78.07|42.16|36.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.45|0.73|1.30|1.85|2.52| |P/E（现价&最新摊薄）|127.14|77.60|43.58|30.66|22.50| [1] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|56.60| |一年最低/最高价|19.92/63.66| |市净率(倍)|4.30| |流通A股市值(百万元)|8,271.32| |总市值(百万元)|8,271.32| [6] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|13.15| |资产负债率(%,LF)|10.29| |总股本(百万股)|146.14| |流通A股(百万股)|146.14| [7] 25Q2业绩情况 - 实现营收2.58亿元，yoy + 59%，qoq + 35%；实现归母净利润0.50亿元，yoy + 53%，qoq + 20% [8] - 净利率达到19.3%，yoy - 0.7pcts，qoq - 2.4pcts，单25Q2研发费用投入逾7,000万元，同比、环比均显著增长 [8] 端侧产品AI化转型成果 - 基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广成效显著，已导入多家头部品牌立项，面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品率先量产 [8] - 端侧AI处理器芯片在头部音频品牌高端音箱等产品渗透率显著提升，销售收入数倍增长 [8] - 低延迟高音质无线音频产品市场需求爆发，销售额高速攀升 [8] - 蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌渗透率持续上升，头部品牌客户产品价值量和合作深度同步提升 [8] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,923|2,113|2,370|2,678| |非流动资产|239|232|230|227| |资产总计|2,162|2,346|2,600|2,905| |流动负债|267|343|412|464| |非流动负债|16|15|15|15| |负债合计|283|358|427|479| |归属母公司股东权益|1,879|1,987|2,173|2,425| |所有者权益合计|1,879|1,987|2,173|2,425| |负债和股东权益|2,162|2,346|2,600|2,905| [9] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|652|925|1,187|1,485| |营业成本(含金融类)|338|465|581|716| |税金及附加|3|3|4|4| |销售费用|21|28|32|37| |管理费用|38|46|53|59| |研发费用|215|250|291|341| |财务费用|(41)|(37)|(39)|(44)| |加:其他收益|18|18|19|22| |投资净收益|8|9|9|10| |公允价值变动|9|0|0|0| |减值损失|(7)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|106|198|293|404| |营业外净收支|2|0|0|0| |利润总额|108|198|293|404| |减:所得税|2|8|23|36| |净利润|107|190|270|368| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|107|190|270|368| [9] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|154|129|221|310| |投资活动现金流|82|11|8|9| |筹资活动现金流|(16)|(49)|(71)|(122)| |现金净增加额|222|92|158|197| |折旧和摊销|31|5|5|5| |资本开支|(61)|(2)|(2)|(2)| |营运资本变动|25|(61)|(51)|(58)| [9] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|12.86|13.60|14.87|16.60| |最新发行在外股份（百万股）|146|146|146|146| |ROIC(%)|2.50|7.45|10.41|13.23| |ROE - 摊薄(%)|5.67|9.55|12.42|15.16| |资产负债率(%)|13.07|15.28|16.42|16.50| |P/E（现价&最新股本摊薄）|77.60|43.58|30.66|22.50| |P/B（现价）|4.40|4.16|3.81|3.41| [9]