报告行业投资评级 - 报告对英伟达股票维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 7月14日英伟达发布博客称可能很快恢复向中国发货H20 GPU，扭转近期禁令 这一进展积极，但存在未来政策反转风险且股价可能已部分消化此预期 不过鉴于2026年来自中国以外的多方面因素仍有大幅上调华尔街预期的空间，维持“买入”评级 [1] - 虽不改变中国业务贡献为零的基本情景预测，但预计禁令解除在乐观情景1和乐观情景2下，2026年分别增加120亿美元/175亿美元营收和0.30美元/0.45美元非GAAP每股收益 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 7月14日英伟达发布博客称获美国政府保证，将提供销售Hopper（H20）GPU所需许可证，扭转此前禁令 此前因出口管制，美国政府禁止H20运往中国，英伟达在2026财年第一季度财报中宣布与H20库存减记和采购义务相关的45亿美元费用，以及25亿美元营收影响 [2] 预期反转的相关细节 - 公司仍在与美国政府就中国潜在客户进行沟通 [5] - 来自中国的需求信号尚未完全评估，客户也在评估本土替代方案 [5] - 上述45亿美元费用约50%为库存减记，50%为采购承诺 公司可按约100%毛利率转售约22.5亿美元此前减记的库存 [5] - 未来对中国出口管制的技术限制框架仍不确定 [5] 价格目标及相关数据 - 12个月目标价185美元，基于35倍市盈率应用于5.25美元的正常化每股收益估算 [7] - 截至2025年7月15日收盘，英伟达股价170.70美元，市值4.2万亿美元，企业价值4.2万亿美元，3个月平均日交易量281亿美元 [10] - 给出了2025 - 2028财年的营收、EBITDA、EBIT、每股收益、市盈率、EV/EBITDA、FCF收益率、股息收益率、净债务/EBITDA等数据 [10] 评级及相关定义 - 分析师将股票推荐为“买入”或“卖出”列入各地区投资名单，未列入的活跃评级股票视为“中性” [32] - 总回报潜力指当前股价与目标价的差异，包括股息 各覆盖股票需设定目标价 [33] 其他信息 - 介绍了高盛因子分析、并购排名、量子数据库等相关内容 [14][16][17] - 提供了全球投资研究覆盖股票的评级分布和投资银行关系情况 [20] - 说明了不同地区的研究报告分发实体和相关监管披露要求 [28][36]