报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 预计2025H1完美世界大幅扭亏为盈，核心游戏业务表现稳健，业绩增长得益于新游《诛仙世界》、电竞业务流水增长及降本增效，基于业绩及产品预期，维持2025年、上调2026年并新增2027年盈利预测，看好新产品周期驱动成长，维持“买入”评级 [3] - 重点产品管线清晰，《异环》测试获积极反馈有望加速上线驱动业绩增长，《女神异闻录：夜幕魅影》海外公测获认可，《诛仙2》定档8月7日国内公测巩固MMORPG赛道优势 [3] - 影视业务上半年归母净利润约4000万元，经营趋于稳定，坚持“提质减量”策略，不再是业绩主要拖累项，有助于资源聚焦核心游戏主业 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价14.53元，一年最高最低16.23/6.96元，总市值281.88亿元，流通市值265.57亿元，总股本19.40亿股，流通股本18.28亿股，近3个月换手率147.72% [1] 业绩情况 - 2025H1预计归母净利润4.8 - 5.2亿元，扣非净利润2.9 - 3.3亿元，同比扭亏为盈；2025Q2预计归母净利润1.8 - 2.2亿元，扣非净利润1.3 - 1.7亿元 [3] - 2025H1核心游戏业务预计扣非净利润3.2 - 3.6亿元，2025Q2单季度游戏业务扣非净利润约1.6 - 2.0亿元，较2025Q1环比增长 [3] - 影视业务上半年归母净利润约4000万元，经营状况趋于稳定 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027归母净利润分别为7.88/14.35/16.22（2026年前值为12.04）亿元，对应EPS分别为0.41/0.74/0.84元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为35.8/19.6/17.4倍 [3] 产品情况 - 《异环》近期国内开启新一轮测试，7月初启动海外首次测试，优化提升获市场积极反馈与期待，有望加速上线 [3] - 《女神异闻录：夜幕魅影》6月底后在海外多地公测，获用户高度认可，进入日本iOS畅销榜前三 [3] - 《诛仙2》定档8月7日在国内公测 [3] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|7,791|5,570|6,862|9,078|9,594| |YOY(%)|1.6|-28.5|23.2|32.3|5.7| |归母净利润(百万元)|491|-1,288|788|1,435|1,622| |YOY(%)|-64.3|-362.0|161.2|82.1|13.0| |毛利率(%)|59.7|57.9|60.6|65.2|65.5| |净利率(%)|6.3|-23.1|11.5|15.8|16.9| |ROE(%)|6.2|-20.4|12.4|19.2|19.3| |EPS(摊薄/元)|0.25|-0.66|0.41|0.74|0.84| |P/E(倍)|57.4|-21.9|35.8|19.6|17.4| |P/B(倍)|3.1|4.2|4.0|3.8|3.4| [4]