报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 业绩高增符合预期，25Q2单季度公司归母净利润和扣非归母净利润有不同幅度增长，扣非环比提升，此前判断公司Q2经营性业绩在1.2 - 1.3亿元（对应扣非），业绩符合预期 [5][7] - 分业务看，格拉默、座椅边际改善，头枕扶手等因客户结构变化盈利水平或下降 [7] - 展望后续，公司有望进一步恢复盈利能力，格拉默整合效果持续兑现，座椅业务有望扭亏盈利，头枕扶手等盈利有望恢复 [7] - 维持盈利预测和“买入”评级，考虑格拉默整合效果释放和座椅业务爬坡放量，预计下半年业绩弹性较强 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月16日收盘价12.48元，一年内最高/最低14.90/9.68元，市净率3.3，股息率 - ，流通A股市值15,825百万元，上证指数/深证成指3,503.78/10,720.81 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.82元，资产负债率75.03%，总股本/流通A股1,268/1,268百万，流通B股/H股 - / - [2] 投资要点 - 公司发布2025半年报业绩预告，25H1预计实现归母净利润1.5 - 1.8亿元，同比+182% - +239%；扣非归母净利润1.8 - 2.2亿元，同比+567% - +715%，业绩符合预期 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22,255|5,037|24,581|29,134|32,963| |同比增长率（%）|3.2|-4.7|10.4|18.5|13.1| |归母净利润（百万元）|-567|104|626|1,106|1,460| |同比增长率（%）|-378.0|447.6|-|76.6|32.0| |每股收益（元/股）|-0.46|0.08|0.49|0.87|1.15| |毛利率（%）|14.0|16.3|15.0|15.4|15.6| |ROE（%）|-12.2|2.2|11.9|17.7|19.5| |市盈率|-28| |25|14|11| [6] 业绩情况 - 25Q2单季度公司实现归母净利润0.46 - 0.76亿元，同比+34 - +122% ，环比 -56% - -28%；扣非归母净利润0.91 - 1.31亿元，同比+731% - +1094%，环比+3.3% - +48% [7] 分业务情况 - 格拉默25H1预计实现归母净利润1.08亿元，扭亏为盈，Q2经营性息税前利润1170万欧元，较Q1下滑，受负面汇率等因素影响 [7] - 座椅业务Q2受益于理想、蔚来、领克等车型上量，收入环比Q1大幅提升 [7] - 头枕扶手等因高毛利合资业务比例下滑，低毛利自主产品占比上升，盈利水平或下降 [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|21,571|22,255|24,581|29,134|32,963| |归母净利润（百万元）|204|-567|626|1,106|1,460| |其他财务指标见文档表格 [9] | | | | | |