报告核心观点 - 中国股市3季度或震荡，4季度或上涨；日本6月对美出口额大跌，美印协议“接近达成”，欧盟起草对美服务业关税清单；美股上涨，比特币上涨；特步25财年指引维持不变，兖煤澳大利亚2Q25产量增长但销量受影响，百度2Q25业绩前瞻基本面改善需时日 [3] 公司点评 特步 (1368 HK) - 25财年指引维持不变，集团销售正增长、Saucony实现30%-40%销售增长、集团净利润增长10%以上 [2][4] - 主品牌跑步品类表现强劲，专业产品上半年同比增长超30%，占总销售约15%，8月将推出旗舰跑鞋160X 7.0，电商渠道下半年有望增长 [4] - Saucony品牌管理层信心十足，电商增速放缓为暂时现象，线下扩店起步，品类扩展动能强 [4] - 维持买入评级及目标价7.20港元，现价对应10倍25财年预测市盈率，较近8年平均的15倍有吸引力 [5] - 2Q25零售销售略逊预期，因行业竞争加剧及电商增长乏力，分渠道电商增长约10%、线下稍慢，分产品跑步品类增逾10% [5] - 2Q25库存与折扣维持行业领先合理区间，7月零售销售增速改善，DTC转型按计划推进 [6] 兖煤澳大利亚 (3668 HK) - 2Q25权益产量/销量分别同比+15%/-6%，综合平均售价同比下降22%，估计营收约为11.4亿澳元 [6] - 下调2025/26/27年盈利预测，维持买入评级，目标价从36港元下调至34港元 [7] 百度（BIDU US） - 预计2Q25百度核心业务营收261亿元人民币，同比下降2%，non-GAAP净利润40亿元人民币 [7] - 短期内将提升用户体验置于商业化之上，预计4Q25广告收入同比降幅收窄 [7] - 新业务稳健发展，下调基于SOTP的目标价至130.3美元，维持“买入”评级 [7] 全球市场观察 中国股市 - 涨跌互现，A股跑赢港股，预计3季度震荡、4季度上涨，人民币兑美元3季度或走弱、4季度或稳中偏强 [3] 日本股市 - 6月对美出口额大跌11.4%创2020年来最大降幅，对美汽车出口额同比骤降26.7%，利空日股 [3] 美股 - 上涨，金融、信息技术与日常消费领涨，台积电ADR连创新高，Uber计划推出高端Robotaxi服务，AI公司估值大增，健康保险公司承压 [3] 美国经济 - 6月零售环比增长0.6%好于预期，市场对美联储年内降息次数预期降至不到两次，国债收益率上升，美元转强 [3] 比特币 - 上涨，美国众议院通过三大加密货币法案，特朗普可能签字并签署行政令扩大401(k)养老基金投资范围 [3]