报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 珂玛科技2025H1营收增长但Q2归母净利润同比承压，主要因持续大量研发投入；陶瓷加热器产能逐步提升，国内外设备商收入持续同比高增，新品也逐步量产形成收入；预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [4][5][6] 市场数据总结 - 2025年7月17日，珂玛科技当前价格51.93元，52周价格区间26.80 - 86.70元，总市值22,641.48百万，流通市值3,115.80百万，总股本43,600.00万股，流通股本6,000.00万股，日均成交额108.62百万，近一月换手86.22% [3] - 近1个月珂玛科技相对沪深300表现为0.8%，近3个月为 - 7.6% [3] 业绩预告总结 - 2025H1预计实现营业收入5.15 - 5.25亿元，同比增长33.93% - 36.53%，中值5.2亿元，同比增长35.23%；归母净利润1.65 - 1.75亿元，同比增长18.59% - 25.77%，中值1.7亿元，同比增长22.18%；扣非净利润1.64 - 1.75亿元，同比增长19.88% - 27.94%，中值1.69亿元，同比增长23.91% [4] - 2025Q2预计实现营业收入2.67 - 2.77亿元，同比增长19.33% - 23.80%，中值2.72亿元，同比增长21.57%，环比增长9.77%；归母净利润0.78 - 0.88亿元，同比下降0.90% - 12.18%，中值0.83亿元，同比下降6.54%，环比下降4.81%；扣非净利润0.77 - 0.88亿元，同比增长 - 10.97% - 1.67%，中值0.83亿元，同比下降4.65%，环比下降3.64% [4] 业务情况总结 - 收入结构上，2025H1来自国内主要半导体设备商以及国际头部半导体设备商的产品销售收入同比大幅增长 [5] - 产能方面，陶瓷加热器产线搬迁至新厂房，相关设备补充配置，现有产能逐步提升 [5] - 新品方面，2025年围绕“结构 - 功能”一体模块化产品加大投入，静电卡盘与超高纯碳化硅套件逐步量产并形成一定收入 [5] 盈利预测总结 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|857|1150|1465|1819|[7][8]| |增长率(%)|78|34|27|24|[7][8]| |归母净利润（百万元）|311|426|532|658|[7][8]| |增长率(%)|280|37|25|24|[7][8]| |摊薄每股收益（元）|0.71|0.98|1.22|1.51|[7]| |ROE(%)|20|23|24|25|[7][8]| |P/E|72.79|53.18|42.60|34.41|[7][8]| |P/B|16.92|12.40|10.25|8.44|[7][8]| |P/S|29.98|19.69|15.46|12.45|[7][8]| |EV/EBITDA|60.88|38.69|30.88|25.02|[7]|