报告公司投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 2Q25台积电营收和营业利润率超出指引，公司上调2025年全年营收指引，且AI需求依旧强劲，公司维持未来5年AI加速器收入CAGR约45%的增长目标 [2] 报告各部分总结 2Q25业绩情况 - 营收300.7亿美元（9337.9亿新台币），同比+44.4%，环比+17.8%，超出此前指引的284 - 292亿美元 [2] - 毛利率为58.6%，同比+5.4ppt，环比-0.2ppt，符合此前指引的57.0% - 59.0% [2] - 营业利润率为49.6%，同比+7.1ppt，环比+1.1ppt，超出此前指引的47.0% - 49.0% [2] - 净利率为42.7%，同比+5.9ppt，环比-0.4ppt [2] 业绩指引 - 预计3Q25营收为318 - 330亿美元，中值324亿美元，环比+7.7% [2] - 预计毛利率区间为55.5% - 57.5%，中值56.5%，环比下降2.1ppt [2] - 预计营业利润率区间为45.5% - 47.5%，中值46.5%，环比下降3.1ppt [2] - 上调2025年全年营收指引，预计2025年以美元计的销售额增长率接近30%（此前指引为25%左右） [2] 先进制程与下游分布 - 分制程看，2Q25公司7nm及以下制程收入占比为74%，其中3nm/5nm/7nm占比分别为24%/36%/14%，3nm环比增加2ppt，5nm环比持平，7nm环比减少1ppt [2] - 分应用看，2Q25 HPC收入环比+14%、占比60%，手机收入环比+7%、占比27%，IoT收入环比+14%、占比5%，汽车收入环比持平、占比5%，DCE收入环比+30%、占比1% [2] 资本开支 - 2Q25的CapEx为96.3亿美元，较1Q25减少了4.3亿美元 [2] - 预计2025年的资本支出将达380 - 420亿美元，维持此前预期 [2] AI业务 - 维持2024 - 2028年AI业务收入CAGR约45%增长目标 [2] - 公司表示AI需求依旧强劲，正努力缩小CoWoS供需缺口 [2] 全球产能规划 - 美国总计投资1650亿美元，亚利桑那第一工厂于4Q24量产，采用N4制程；第二工厂采用3nm工艺，已建设完成，努力将量产计划提前几个季度；第三、第四工厂将采用N2和A16工艺；还将建造2座先进封装厂，预计2nm产能约30%将在亚利桑那州 [2] - 日本熊本首座特色工艺工厂已于24年底量产，良率表现出色，二厂将于今年晚些时候开始建设 [2] - 德国德累斯顿工厂按既定计划推进中 [2] - 中国台湾地区计划在未来几年内建造11个晶圆厂和4个先进封装厂 [2] - N2制程相比N3E制程，速度提升10% - 15%，功耗改善20% - 30%，芯片密度提高15%以上 [2]