报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2025年7月17日公司全资子公司金宇保灵收到非瘟亚单位疫苗临床试验批件，公司是唯一承担单位彰显研发实力 虽短期业绩承压但非瘟疫苗打开成长新空间 下调2025年业绩上调2026 - 2027年盈利预测 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年7月17日当前股价9.53元 一年最高最低9.53/5.62元 总市值106.77亿元 流通市值106.77亿元 总股本11.20亿股 流通股本11.20亿股 近3个月换手率156.32%[1] 业绩情况 - 预计2025年上半年归母净利润0.57 - 0.70亿元 同比-53.63% - -43.05% 2025Q2归母净利润-0.19 - -0.06亿元 同比-212.40% - -137.39% 下滑因研发费用及无形资产折旧摊销增加和行业竞争加剧[4] 研发情况 - 2025Q1研发费用0.40亿元 同比+26.08% 非瘟亚单位疫苗临床试验获批后研发进展有望加速 2026下半年或开始贡献利润 2025年上半年新流腺三联苗等产品获新兽药注册[5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,598|1,255|1,425|1,861|2,586| |YOY(%)|4.6|-21.4|13.5|30.6|39.0| |归母净利润(百万元)|284|109|188|352|508| |YOY(%)|34.6|-61.6|72.9|86.8|44.3| |毛利率(%)|59.0|53.9|55.9|57.3|58.6| |净利率(%)|17.7|8.7|13.2|18.9|19.6| |ROE(%)|4.9|1.9|3.2|5.8|7.7| |EPS(摊薄/元)|0.25|0.10|0.17|0.31|0.45| |P/E(倍)|37.6|98.0|56.7|30.3|21.0| |P/B(倍)|2.0|2.0|2.0|1.9|1.7|[6]