报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q2公司流水表现良好，电子商务业务高增长，零售新业态超品店上半年规模加速扩张，深化落实“科技赋能产品创新升级”战略持续推出新品，长期看好公司产品力增强、渠道扩张以及线上业务快速增长，品牌力将持续提升 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司表现 - 2025Q2主品牌产品零售额同比增长10%，童装品牌产品零售额同比增长10%，电子商务平台产品整体流水同比增长20%；“618”期间电商渠道销量增长99%，销售额同比增长94%，位列国产品牌第三；全渠道尖货销量超24万件，同比增长167%，官旗尖货销量同比增长79% [5] 零售新业态 - 截至2025H1全国开业门店规模达49家，店内商品布局考虑全品类与多场景需求，采用自助式购物模式，开业及日常运营推出多重活动，以爆款尖货聚集人气拉动销售与复购，通过创新联动巩固在高质价比全民运动装备领域的地位 [5] 产品创新 - 2025Q2在跑步领域推出“飞飚FUTURE2”“千行1.0”“疾风Q弹超6代”“漫跑三剑客”；篮球领域推出“禅7”篮球鞋；运动生活领域推出“释能”骑行系列、“制胜PRO”羽毛球鞋、“小冰皮2.0”防晒衣、“甜典”女子网球系列；儿童领域推出“闪跃1.0”跳绳鞋、“猎风”足球鞋 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入113/126/140亿元人民币，同比+13%/+12%/+11%；归母净利润13/14/16亿元人民币，同比+13%/+12%/+11%，2025 - 2027年PE估值为7.5/6.7/6.0X [8] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10073.5|11332.7|12647.3|13975.3| |增长率(%)|18.3|12.5|11.6|10.5| |归母净利润（百万元）|1148.6|1294.5|1445.4|1607.0| |增长率(%)|19.5|12.7|11.7|11.2| |摊薄每股收益（元）|0.6|0.6|0.7|0.8| |ROE(%)|12.3|12.1|11.9|11.7| |P/E|8.4|7.5|6.7|6.0| |P/B|1.0|0.9|0.8|0.7| |P/S|1.0|0.9|0.8|0.7| |EV/EBITDA|6.0|3.2|2.8|1.8| [7]