报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国调味品行业呈现基础调味料稳增、复合调味料爆发的态势，连锁餐饮的集约扩张为调味品企业创造了刚需市场，综合性调味品企业在竞争格局中占据领先地位 [11][47][61] 各部分总结 调味品行业现状 - 基础调味料刚需托底，增长趋缓，规模从2019年的3224亿增至2024年的3716亿，增速放缓，进入“存量优化”阶段，增长依赖高端化升级和场景创新 [11] - 复合调味料技术颠覆，爆发增长，从2019年的857亿跃升至2024年的1265亿，年复合增量率达10.2%，贡献行业增量的62%，未来竞争核心在于技术壁垒与场景定制能力 [11] - 酱油稳占基本盘，2024年规模达1041亿元，占基础调味料28%，全行业占比20.9%，市场逐渐饱和，头部企业靠高端产品突围，预计2029年规模增至1313亿元 [15][16] - 蚝油区域渗透驱动增长，2024年市场规模为115亿元，2019 - 2024年复合年增长率为5.8%，预计2024 - 2029年为7.7%，北方家庭渗透率和非粤菜系餐厅使用率提升 [22] - 基础调味酱市场规模从283亿增至362亿，年复合增长率达4.5%，增长动能趋缓，未来向健康化转型，预计2029年市场规模加速扩张至509亿 [25] - 预制菜驱动固态复合调味料市场革命，2019 - 2024年复合调味料总量扩张但结构剧变，固态调味料成最大变量，未来固态料包将颠覆传统品类格局 [28] 调味品变革驱动因素 - 企业客户主导中国调味品市场，2024年约占62.3%，2020 - 2024年受疫情影响，餐饮端客户需求波动，实际五年复合增速仅2.5% [37] - 社会零售总额呈温和复苏态势，2025年6月同比增速4.8%，餐饮收入波动剧烈，2025年上半年均值较2024年下半年下滑9.2%，6月同比增速仅0.9% [38] - 2024年2月至2025年6月，餐饮行业“先抑后扬”复苏，限上单位餐饮表现更优，行业核心驱动来自节庆消费和下沉市场渗透，但复苏基础尚不稳固 [44] - 2005 - 2023年中国连锁餐饮行业规模化跃迁，门店总数从7578家增至64693家，调味品行业形成规模化采购红利，催生复合调味料需求，倒逼行业转型 [47] 中国调味品竞争格局 - 中国调味食品市场竞争格局多元，主要参与者包括综合性企业和聚焦明星单品的企业 [61] - 2025年第一季度部分调味品上市公司营业收入和利润有不同表现，如海天味业营业收入83.15亿元，同比增长8.1%，利润22.02亿元，同比增长14.8% [64] - 海天味业是行业龙头，主营产品超1000个细分品种，酱油产销量连续30年全国第一，2020 - 2024年营收波动，毛利率下滑，多品类市占率第一，产品组合丰富 [65][68][69] - 莲花控股近五年营收“U型反转”，2024年达26.46亿元，核心动能来自“双轮驱动”战略，传统业务革新与科技赋能共振 [79]