报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年有效降本并推进产品结构优化，营收利润增长，考虑上年业绩增长显著、经营向好、AI产业链布局有望协同，调整盈利预测，维持“买入”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码002938.SZ，市场价格47.46元，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数2318.05百万，流通股2306.78百万，总市值110014.70百万，3个月日均交易额1004.54百万 [2] - 主要股东美港实业有限公司持股66.17% [2] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为33.3%、54.7%、67.9%、26.3%，相对深圳成指涨幅分别为25.1%、47.4%、56.4%、3.4% [2] 盈利预测调整 - 预计2025/2026/2027年分别实现收入411.55/501.93/591.50亿元，归母净利润分别为45.39/57.90/67.83亿元，对应2025 - 2027年PE分别为24.2/19.0/16.2倍 [5] 2025年上半年业绩情况 - 预计上半年营收163.75亿元，同比+24.74%，归母净利润11.98 - 12.60亿元，同比+52.79% - 60.62%，扣非归母净利润11.05 - 11.61亿元，同比+46.12% - 53.61% [8] - 25Q2预计营收82.88亿元，同比+28.70%/环比+2.49%，归母净利润中值7.41亿元，同比+158.19%/环比+51.84%，扣非归母净利润中值6.55亿元，同比+159.92%/环比+37.03% [8] 业务亮点 - 持续成本管控、制程改善、强化自动化生产，降低成本，伴随产品结构变化，产能利用率和新产品线良率提升，助推利润成长 [8] - iPhone 618手机热销，消电基本盘稳健，2025年5月苹果iPhone中国市场重回销量榜首，4、5月全球销量同比增长15%，iPhone 16系列销量回暖 [8] - AI“端”“云”齐头并进，2025Q1汽车及服务器用板营收同比增长81.3%，与服务器终端客户合作，泰国园区一期项目建成，预计下半年小批量投产 [8] 财务指标 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为32066、35140、41155、50193、59150百万，净利润分别为3287、3619、4538、5788、6781百万等 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为7969、7082、6493、8037、9695百万，投资活动现金流分别为 - 4454、 - 2886、 - 5502、 - 5500、 - 5500百万等 [9] 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为20723、23635、25625、26853、31240百万，流动负债分别为11840、11204、13502、13861、16626百万等 [11] 财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为 - 11.4%、9.6%、17.1%、22.0%、17.8%等 [9][11] - 获利能力方面，2023 - 2027E息税前利润率分别为9.8%、9.1%、8.3%、9.5%、9.8%等 [9][11] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率均为0.3 [11] - 营运能力方面，2023 - 2027E总资产周转率分别为0.8、0.8、0.9、1.0、1.1 [11] - 费用率方面，2023 - 2027E销售费用率分别为0.7%、0.6%、0.6%、0.6%、0.6%等 [11] - 每股指标方面，2023 - 2027E每股收益分别为1.4、1.6、2.0、2.5、2.9元等 [11] - 估值比率方面，2023 - 2027E P/E分别为33.5、30.4、24.2、19.0、16.2倍等 [7][11]