报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘在中美和谈预期下走强，内盘跟随走正套逻辑，菜系因短期内供需错配表现偏强 后续四季度买船缺口仍存，整体粕类价格将迎来年内拐点，从估值角度看成本端美豆下行空间有限，且在巴西贴水保持韧性的预期下，远月盘面价格有望迎来边际上行驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率为11.4%，当前波动率历史百分位（3年）为13.2% [3] - 菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率为0.1637，当前波动率历史百分位（3年）为0.25 [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例（%）|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|为防止存货叠加损失，可根据企业库存情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2509|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购|空|为防止粕类价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入豆粕期货，在盘面采购提前锁定采购成本|M2509|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|为防止进口库存叠加损失，可根据企业自身情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2509|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 利多解读 未提及 利空解读 - 现货端供应压力更多体现在基差上，盘面在套保主力移仓换月下缺乏更多空头主力压制价格 [6] - 7月到港1150万吨，8月到港1100万吨，9月到港1000万吨，近月到港宽裕，12月后迎来缺口 [6] - 菜粕整体库存小幅加快，近月仓单压力不断缓解，现货供应短期出现节奏问题，盘面有所反弹；近期中加、中澳存在会面和谈迹象，市场对此信息反复计价缺乏弹性，需关注后续菜系供应恢复情况 [6] 油料期货价格 |期货品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3087|9|0.29%| |豆粕05|2752|8|0.29%| |豆粕09|3069|13|0.43%| |菜粕01|2415|21|0.88%| |菜粕05|2366|14|0.6%| |菜粕09|2727|5|0.18%| [7] 其他影响因素 - 中美和谈预期支撑美豆盘面 [9] - 天气市炒作下远月看多情绪偏强 [9] - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] 豆菜粕价差 |价差类型|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|335|1| |M05 - 09|-317|-5| |M09 - 01|-18|4| |RM01 - 05|49|7| |RM05 - 09|-361|9| |RM09 - 01|312|-16| |豆粕日照现货|2900|20| |豆粕日照基差|-169|7| |菜粕福建现货|2674|19| |菜粕福建基差|-48|16| |豆菜粕现货价差|226|20| |豆菜粕期货价差|342|8| [11] 油料进口成本及压榨利润 |进口类型|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4809.2202|-41.4821|0.0444| |巴西大豆进口成本|3956.71|21.56|62.69| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-781.987|-5.4181|-21.3411| |美湾大豆进口利润（23%）|-903.0352|-41.4821|-78.2827| |巴西大豆进口利润|153.7991|0.0531|0.1373| |加菜籽进口盘面利润|301|-4|-3| |加菜籽进口现货利润|292|-8|0| [12]