报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 嘉必优2025H1业绩预告超预期，2025Q2净利润高增，上调2025 - 2027年归母净利润预测，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别总结 公司基本情况 - 当前股价27.39元，一年最高最低为30.12/13.94元，总市值46.10亿元，流通市值46.10亿元，总股本1.68亿股，流通股本1.68亿股，近3个月换手率146.72% [1] 业绩情况 - 2025H1预计收入3.07亿元，同比增17.6%；扣非前后归母净利润1.07亿、0.93亿元，同比增57.6%、75.5%；2025Q2预计营收约1.51亿元，同比增约5.6%，扣非前后归母净利润约0.62、0.52亿元，同比增约40.9%、52.9% [2] 收入分析 - 2025Q2收入同比略增，因2024Q2国外客户囤货致基数偏高；2025Q2收入环比2025Q1基本持平，连续三个季度收入规模维持在1.5亿以上；2025H2收入规模有望再上台阶，新国标订单、国际市场订单份额提升及DHA应用带来新增量 [3] 利润分析 - 2025Q2利润超出市场预期，延续增长趋势，主因DHA放量后规模效应明显，成本下降带动毛利率提升，费用端规模效应显现；2025H2利润有望保持高增长趋势 [4] 资产重组分析 - 重组标的欧易生物承诺2025 - 2027年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元，成长性较高；多组学分析处于初步阶段，欧易生物海外市场和技术应用空间大；资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，协同赋能加快新品开发、深挖客户价值 [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|444|556|708|865|1,011| |YOY(%)|2.4|25.2|27.4|22.2|16.9| |归母净利润(百万元)|91|124|192|230|276| |YOY(%)|41.9|35.9|54.2|20.1|20.0| |毛利率(%)|42.4|43.6|48.1|49.4|50.4| |净利率(%)|20.6|22.4|27.1|26.6|27.3| |ROE(%)|5.8|7.7|11.1|12.0|12.9| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.74|1.14|1.37|1.64| |P/E(倍)|50.0|36.8|23.9|19.9|16.6| |P/B(倍)|3.1|2.9|2.7|2.4|2.1| [8][9]