报告公司投资评级 - 报告给予新易盛“买进”评级 [6][7][8] 报告的核心观点 - 公司上半年净利润超出预期，海外800G光模块需求带动公司业绩增长 ，二季度业绩超预期，给予“买进”建议 [7] - 海外800G产品需求高涨、泰国产能持续释放、后续技术储备丰富，预计2025 - 2027年净利润分别为86.81亿、117.46亿、140.74亿元，给予“买进”建议 [8] 公司基本情况 - 公司属于通信产业，2025年7月23日A股价174.20元，深证成指11059.04，股价12个月高/低为191/46.7，总发行股数99371万股，A股数88515万股，A股市值1541.93亿元，主要股东为高光荣，持股7.40%，每股净值9.69元，股价一个月、三个月、一年涨幅分别为63.2%、168.5%、132.4% [2] - 产品组合中光通信占比100% [3] - 机构投资者中基金占流通A股比例为13.4%，一般法人占1.4% [4] 业绩情况 - 上半年预计归母净利润37亿 - 42亿元，同比增长327.68% - 385.47%；扣非后归母净利润36.91亿 - 41.91亿元，同比增长326.84% - 384.66% [7] - Q2净利润21.3亿 - 26.3亿元，同比增长294% - 386%，环比增长35% - 67%；2Q25扣非净利润21.2亿 - 26.2亿元，同比增长145% - 203%，环比增长35% - 67% [7] 增长原因 - 海外800G产品需求高涨，2025年全球800G光模块需求量有望达1800 - 2200万只，公司主要客户算力支出增长高，且切入更多海外大厂，高毛利产品占比提升 [8] - 泰国产能持续释放，泰国工厂一期2023年上半年投产，二期2025年初投产并持续扩产，美国暂停对泰国征收关税，有助于加强海外市场产品交付能力 [8] 技术储备 - 2025Q1研发费用为1.18亿元，同比高增123%，已推出1.6T光模块产品，覆盖全技术路线，预计2026年放量，还布局了高速AEC电缆模块等领域 [8] 盈利预期 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|8681|11746|14074| |同比增减（％）|205.91%|35.30%|19.82%| |每股盈余（元）|8.74|11.82|14.16| |同比增减（％）|118.40%|35.30%|19.82%| |A股市盈率（X）|20|15|12| |股利（元）|0.60|0.70|0.80| |股息率（％）|0.34%|0.40%|0.45%|[10] 财务报表预测 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |产品销售收入（百万元）|3098|8647|22625|29192|34897| |销售成本（百万元）|2138|4780|11649|14463|17313| |税金及附加（百万元）|17|72|20|25|30| |销售费用（百万元）|38|98|181|234|279| |管理费用（百万元）|76|169|226|277|314| |研发费用（百万元）|134|403|701|876|1012| |利润总额（百万元）|789|3234|9921|13424|16084| |所得税支出（百万元）|100|396|1240|1678|2011| |净利润（百万元）|688|2838|8681|11746|14074|[12] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|2515|1600|1505|2143|3207| |流动资产合计（百万元）|4335|8925|16066|25705|38558| |固定资产（百万元）|1310|2022|3033|4246|5519| |无形资产（百万元）|193|172|257|360|468| |非流动资产总额（百万元）|2105|3341|5207|7678|9472| |资产总计（百万元）|6440|12267|21272|33383|48030| |流动负债合计（百万元）|867|3825|4972|6464|8403| |非流动负债合计（百万元）|107|114|159|207|249| |负债合计（百万元）|974|3938|5131|6671|8651| |股东权益合计（百万元）|5466|8328|16141|26712|39379|[12] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|831|641|1154|1731|2077| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-450|-1497|-1048|-943|-849| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-67|-123|-136|-149|-164| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|754|-964|-30|638|1064|[12]