报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，投机与刚性需求支撑价格，短期盘面或延续偏强震荡；中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或引发负反馈；操作上单边建议观望，套利关注煤焦9 - 1反套机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1030 - 1300，当前波动率32.68%，历史百分位63.87% [3] - 焦炭月度价格区间预测为1350 - 1800，当前波动率25.37%，历史百分位49.13% [3] 双焦风险管理策略建议 - 套利情景下，无现货敞口，推荐做空焦煤9 - 1价差，套保工具为jm2509&jm2601，卖出方向，建议入场区间（-40，-30） [3] 黑色仓单日报 - 2025年7月23日，螺纹钢仓单86534吨，与前一日持平；热卷58951吨，环比减少598吨；铁矿石3100手，环比减少200手；焦煤0手，环比减少500手；焦炭760手，与前一日持平；硅铁22150张，与前一日持平；硅锰77972张，环比减少523张 [3] 核心矛盾 - 近期宏观氛围偏暖使双焦盘面反弹，投机需求入场，现货流动性收紧，煤企涨价，焦化厂二轮提涨落地概率大 [4] - 本周铁矿反弹使即期钢材利润收缩，但原料库存计算的钢材利润扩张，钢厂压减铁水产量意愿不强，煤焦采购需求旺盛 [4] - 中长期炉料上涨威胁钢厂盈利，铁矿对利润影响大，高铁水难以为继，钢坯出口订单下滑、库存累库或引发负反馈 [4] 利多解读 - 供给侧2.0扰动市场情绪，看涨氛围良好 [5] - 下游钢厂利润良好，吨钢利润100 +，淡季铁水难减产 [5] - 月底政治局会议预期炒作 [5] - 焦化亏损严重，后续仍有提涨预期 [5] 利空解读 - 山西煤矿超预期复产 [6] - 9月3日阅兵或影响河北周边钢厂生产 [6] - 进口煤发运起量，后续到港压力增大 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年7月23日，焦煤不同品种仓单成本有变化，主力基差多数下降，焦煤09 - 01价差为 - 60，较前一日增加28.5 [6] - 焦炭不同品种仓单成本部分有变化，主力基差多数下降，焦炭09 - 01价差为 - 35.5，较前一日增加19 [6] - 盘面焦化利润为 - 28，较前一日下降96.41；主力矿焦比为0.476，较前一日下降0.009；主力螺焦比为1.917，较前一日下降0.031；主力炭煤比为1.478，较前一日下降0.099 [6] 煤焦现货价格 - 2025年7月23日，部分焦煤现货价格有变动，如蒙5原煤288口岸自提价900元/吨，较前一日增加40元/吨 [7] - 部分焦炭现货价格有变动，如吕梁准一级湿焦出厂价1030元/吨，较前一周增加50元/吨 [8] - 即期焦化利润为 - 19元/吨，较前一日下降9元/吨；蒙煤进口利润（长协）为205元/吨，较前一日增加54元/吨 [8]