报告公司投资评级 - 报告给予TCL电子“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年业绩预告区间中枢值符合预期，全年股权激励目标达成高度确定，进入业绩兑现期 [2][11] - 公司电视主业Miniled TV出货占比迅速提升，产品结构优化，是业绩改善第一推动力，2025年下半年净利润率有望加速修复 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业总收入分别为789.86亿、993.22亿、1165.52亿、1340.35亿、1487.78亿港元，同比增速分别为11%、26%、17%、15%、11% [4] - 毛利润分别为14.756亿、15.554亿、16.464亿、18.765亿、20.829亿港元 [4] - 净利润分别为7440万、1.759亿、2.125亿、2.506亿、2.822亿港元，同比增速分别为66%、137%、21%、18%、13% [4] 交易数据 - 52周内股价区间为4.40 - 11.04港元，当前股本25.21亿股，当前市值25.915亿港元 [7] 投资建议 - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计EPS分别为0.84、0.99、1.12港元，同比+21%、+18%、+13% [11] - 参考同行业公司，考虑业绩指引积极且提前布局AI眼镜、AI玩具赛道，给予2025年14xPE，维持“增持”评级，目标价11.76港元 [11] 业绩情况 - 公司预告2025年上半年经调整归母净利润约在9.5 - 10.8亿港元之间，同比+45% - +65%，业绩预告区间中枢为10.15亿港元，同比+55% [11] - 股权激励对2025年业绩考核目标值20.08亿港元，同比2024年经调整归母净利润增长25%以上，下半年为彩电出货旺季，半年净利润已完成目标过半 [11] 业务情况 - 2025Q2全球TV出货量695万台，同比+4.1%；其中国内140万台，同比 - 3.3%，海外555万台，同比+6.2% [11] - Miniled渗透率提升迅速，TCL Miniled TV全球出货量约82万台，占比11.8%，环比+3.4pct；内销市场Miniled出货量34万台，占比24.4%，环比+6.8pct；外销市场Miniled出货量53万台，占比9.5%，环比+3.8pct [11] 财务预测 - 给出2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据预测，包括流动资产、现金、应收账款及票据等项目 [12] - 给出2024 - 2027年主要财务比率预测，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [12] 可比公司估值水平 - 选取海信视像、康冠科技、兆驰股份、海尔智家作为可比公司，给出2024 - 2026年EPS、PE及总市值数据，2025年可比公司PE平均值为12.2 [13]