报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级，预计公司2025 - 2027年归母净利润为18.9、22.2、26.9亿元，对应当前市值，PE为13.7、11.6、9.6倍；给予公司2025年18倍PE，对应6个月目标价为16.56元/股 [4] 报告的核心观点 - 隆鑫通用作为国内老牌摩企，宗申入主有望实现业务协同，公司营收与归母净利润近两年高速增长，战略改革和规模效应推动毛利率修复；无极品牌加速成长，海内外市场齐发力，通路车长期有望稳健增长，无极国内看好新品周期和品类拓展，海外深耕欧洲市场并有望导入新市场，未来发展前景良好 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 国内老牌摩企，宗申入主有望实现业务协同 - 深耕行业三十余年，从代工走向自主品牌：隆鑫通用1993年成立，早期生产发动机，后拓展整车，与宝马长期合作积累能力，2018年发布无极品牌，2022年发布茵未品牌，形成三大自主品牌矩阵；近两年营收和归母净利润高速增长，2024年营收168.2亿元，同比增长28.7%，2025年Q1营收46.5亿元，同比增长41.0%；2024年归母净利润11.2亿元，同比增长92.2%，2025年Q1归母净利润5.1亿元，同比增长96.8%；2025年Q1综合毛利率18.1%，较2021年提升4.3个百分点 [13][15] - 宗申入主有望实现业务协同：2024年12月公司控股股东变更为宗申新智造，实际控制人变为左宗申，宗申与隆鑫均为重庆头部摩企，入主有望促使业务协同，2024年宗申 + 隆鑫摩托车合计销量超长江集团 [20] 无极品牌加速成长，海内外市场齐发力 - 通路车长期有望实现稳健增长：通路车以贴牌出口拉美市场为主，客户有墨西哥Italika、哥伦比亚AKT等，排量150cc以下；公司有成本和质量控制优势，随拉美市场复苏稳健增长，未来有望导入非洲、东南亚等新兴市场 [25] - 无极有望实现加速成长： - 国内市场看好新品周期 + 品类拓展：国内深耕踏板、巡航与拉力品类，2024年无极国内收入18.1亿元，同比增长114.5%；2025年推出CU625与DS625有望延续热销；仿赛品类逐步拓展，2024年上市RR660，2025年上市RR500S，未来有望贡献增量 [2][32] - 海外持续深耕核心欧洲市场，未来有望逐步导入新市场：海外深耕意大利和西班牙市场，契合公司优势品类；2024年西班牙市场市占率4.2%，较2023年提升2个百分点，DS900X荣登西班牙2024年跨骑ADV销量第一；2024年无极海外收入13.5亿元，同比增长107.5%，欧洲市场收入10.2亿元，同比增长133.4%；未来有望深耕核心市场并辐射欧洲其他国家，导入南美、北美、东南亚等地区 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入为202.4、235.7、272.8亿元，归母净利润为18.9、22.2、26.9亿元，对应当前市值，PE为13.7、11.6、9.6倍；给予2025年18倍PE，对应6个月目标价为16.56元/股 [37]