报告行业投资评级 - 推荐（维持） [6] 报告的核心观点 - 特斯拉2025Q2业绩符合预期利润率超预期 业绩会后股价下跌但Q2业绩无实质利空不用过多担心 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 北京时间7月24日 特斯拉披露2025Q2业绩并召开业绩会 [2] 2025Q2业绩情况 - 收入225.0亿美元 同/环比-11.8%/+16.3% 汽车业务收入166.6亿美元 同/环比-16.2%/+19.3% [3] - Non - GAAP净利润13.9亿美元 同/环比-23.1%/+49.1% GAAP净利润11.7亿美元 同/环比-16.3%/+186.6% [3] - 毛利率17.2% 同/环比-0.7pct/+0.9pct 汽车销售毛利率14.1% 同/环比+0.2pct/+2.7pct 得益于新MY上市、原材料及固定成本弹性减少 [3] - 单车收入4.1万美元 同/环比-1.5%/+7.1% 单车毛利（不含租赁/积分）5779美元 环比增加1431美元 同/环比-0.1%/+32.9% 单车Non - GAAP净利润（不含积分）2484美元 环比增加1477美元 同/环比+19.6%/+146.7% 盈利能力触底回升 [3] - 研发费用率7.1% 同/环比+2.9pct/-0.2pct 销售/管理及一般费用率6.1% 同/环比+1.1pct/-0.4pct [4] - 交付38.41万辆 同比/环比-13.5%/+14.1% [4] 点评 - 财报Q2业绩整体符合预期 因此前盈利预测已充分下修 且毛利率等数据有惊喜 业绩数字出来时股价未跌 [5] - 业绩会整体表述平淡 多为已知信息 使部分多头失望 股价在业绩会快结束时下跌 目前-4.4% 机器人表述符合预期 robotaxi给积极指引 汽车业务表述谨慎 [5] - 结论是虽股价下跌 Q2业绩无实质利空 无需过多担心 [5] 业绩会要点 - 机器人目前optimus 2.5 年底推optimus 3原型机 明年初生产 五年内实现年产100万台目标 月产能10万台 optimus 3设计需调整 会整合AI到机器人中 [6] - Robotaxi目标年底覆盖美国一半人口 前提获监管批准 希望几周内获批 在多地推出服务 明年私家车可加入车队 明年底对财务有显著影响 [6] - FSD预计获荷兰批准后提交欧盟 认为能促进销量增长 中国监管问题待解决 Dojo2明年规模化量产 AI 5有望明年年底左右量产 [10] - 汽车廉价车6月生产 Q4推出 目标不对收入和毛利率产生负面影响 [10] - 法案7500美金IRA补贴取消预计提前冲量 本季度美国车辆供给有限 可能无法保证8月下旬及之后订单交付 [10] 行业规模 - 股票家数258只 占比5.0% [6] - 总市值41878亿元 占比4.5% [6] - 流通市值36158亿元 占比4.3% [6] 行业指数表现 - 1m、6m、12m绝对表现为10.6、18.5、49.8 相对表现为3.8、10.1、30.0 [8]