报告公司投资评级 报告未提及德州仪器的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年Q2德州仪器营收和利润同比增长，各业务板块和终端市场大多表现良好，库存环比增加但天数下降，现金流稳定且向股东返还大量资金，不过2025Q3收入指引不及市场预期，受关税和工业复苏节奏影响 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 德州仪器2025Q2经营情况 - 总体营收情况：25Q2营收44.48亿美元（QoQ+9%，YoY+16%），超指引中值和市场预期，净利润12.95亿美元（QoQ+9.84%，YoY+14.91%） [2][8] - 运营费用：2025Q2经营费用10亿美元，同比提升5%，过去12个月39亿美元，占收入23% [8] - 库存情况：截止2025Q2末库存48亿美元，环比增加1.25亿美元，库存天数231天，环比下降9天 [9] - 现金流与资本支出：25Q2经营现金流19亿美元，过去12个月64亿美元；25Q2资本支出13亿美元，过去12个月49亿美元；过去12个月自由现金流18亿美元；25Q2支付股息12亿美元，回购股票3.02亿美元，过去12个月向股东返还67亿美元 [10] 按业务部门营收划分 - 模拟业务营收：2025Q2营收34.52亿美元（QoQ+7.5%，YoY+18%），占比77.6% [13] - 嵌入式处理业务营收：2025Q2营收6.79亿美元（QoQ+4.9%，YoY+10%），占比15.3% [14] - 其他业务营收：2025Q2营收3.17亿美元（QoQ+49.5%，YoY+14%），占比约7.1% [15] 分下游终端情况 - 工业市场：同比增长超15%，环比约15%，所有子行业复苏 [20] - 汽车市场：同比中个位数增长，环比下降低个位数，复苏滞后 [20] - 个人电子产品：同比约25%，环比高个位数增长，需求强劲 [20] - 企业系统：同比约40%，环比约10%，数据中心业务突出 [20] - 通信设备：同比超50%，环比约10%，光通信需求旺盛 [20] FY2025Q3公司指引 - 收入指引区间44.5 - 48.0亿美元，中值46.25亿美元，中值环比增长3.98%，同比增长11.42%，EPS在1.36 - 1.60美元，不及市场预期，因关税提前拉货和Q2工业复苏强劲Q3偏谨慎 [3][18] Q&A环节 - 汽车业务：复苏滞后，未真正回暖，受单车价值量增长影响周期波动趋缓 [21] - 毛利率：Q3折旧增加，毛利率基本持平，运营支出稳定，其他收支与利息有2000万美元不利影响 [22] - 工业自动化：工业领域全面复苏，所有子领域增长 [23] - Q3指引：Q2初关税使需求加速，后续趋于正常，Q3按周期性复苏给出季节性指引 [24] - 资本支出和折旧：2025年资本支出预计50亿美元，2026年20 - 50亿美元；2025年折旧预计18 - 20亿美元，2026年23 - 27亿美元，预计偏下限 [25] - Q4预期：历史上Q2、Q3强，Q1、Q4季节性走弱，待Q3结束讨论 [28] - 产能利用率：Q3毛利率预计与Q2持平，产能利用率保持Q2水平，库存继续增加但增速放缓，运营杠杆率长期目标75% - 85% [29] - ITC法案影响：25年GAAP税率可能上升，26年起下降，未来现金税率显著降低，当前指引未纳入调整 [30] - 领域增长回调：Q2工业领域增长超预期，部分因关税备货，对Q3谨慎 [31] - 资本回报策略：保持资金灵活性，综合考量因素，仍向股东返还全部自由现金流 [32] - 晶圆厂产能：保持产能利用率稳定，平衡机遇与灵活性 [34] - 汽车行业现状：复苏可能到下半年，客户订单实时驱动，未补充库存 [35] - 中国汽车业务：主要是库存调整，市场同比增长，复苏节奏暂缓 [36] - 客户采购行为：部分源于关税影响，多数客户观望，少数调整供应链 [37] - Q3指引差异：Q2后半季度有波动，按事实预测，复苏斜率平缓，仍低于趋势线 [38] - 企业级业务：数据中心增长强劲超50%，未来机会大，新技术将带来新增量 [39]