报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 英特尔2Q25业绩超收入预期但EPS不及预期，代工与AI战略调整成焦点，3Q25营收指引中值有增长但Non - GAAP EPS指引低于预期 [1][7] - 2Q25各业务表现有差异，利润率受减值和重组费用影响，14A进展需满足多条件，3Q25及未来各业务有不同展望 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 2Q25业绩情况 - 营收129亿美元超预期，Non - GAAP EPS - 0.10美元不及预期，主因8亿美元设备减值和重组费用 [1][7] - 收入实现1.5% QoQ增长、0.2% YoY增长 [2][8] 具体业务表现 - Intel Products部门贡献118亿美元营收，环比增长1%，运营利润率23%，客户端业务受益PC换机和AI PC渗透率提升收入环比增3%，数据中心业务收入环比降5%但仍超预期 [2][8] - 代工业务收入44亿美元，环比下降5%，运营亏损32亿美元含8亿美元设备减值，18A工艺进展顺利但14A节点开发有不确定性 [2][8] - 其他业务收入11亿美元，环比增长12%，运营利润0.69亿美元 [2][8] 利润率情况 - 2Q25 Non - GAAP毛利率29.7%，剔除减值因素调整后提升至37.5%，存在19亿美元未纳入Non - GAAP调整范围新增费用与裁员遣散支出相关 [3][8] - GAAP口径下，营业利润 - 32亿美元，营业利润率 - 24.7%；净利润 - 29亿美元，净利率 - 22.7%，调整后自由现金流 - 11亿美元 [3][8] 14A进展 - 公司对14A节点持审慎态度，进入该节点资本支出将显著增加，需自有产品及规模化外部客户实现资本可接受回报 [3][9] - 新CEO要求主要芯片设计流片前亲自审查批准，14A开发需满足性能、良率等标准，需内外部客户明确量产订单承诺才批准资本支出 [3][9] 3Q25及未来展望 - 3Q25指引收入126 - 136亿美元，中位数131亿美元，3.4% QoQ增长、2.1% YoY增长，一致预期126亿美元 [4][10] - Intel Products中客户端计算集团预计继续强劲，代工业务营收预计略微环比下滑，其他业务预计整体营收与上季度大致持平 [4][10] - 3Q25毛利率指引36%，考虑外包产品占比增加、Panther Lake初期量产成本影响、关税额外成本 [4][10] - 3Q25 non - GAAP EPS预期盈亏平衡，归母EPS预期 - 0.24美元 [4][10] - 2025年和2026年全年运营支出目标分别为170亿美元和160亿美元，2025年总资本支出预计180亿美元，净资本支出指导值80 - 110亿美元 [4][10]