报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 亚翔集成中报业绩短暂承压，但在手订单充足，看好公司业绩释放潜力；大订单持续落地，新加坡市场需求景气，后续业绩仍有较大释放潜力；毛利率明显提升，现金流仍保持较好水平；现金分红慷慨，有望受益于东南亚地区半导体产业链转移，上调公司盈利预期，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 相关目录总结 业绩情况 - 25H1公司实现收入16.83亿，同比-41%，归母净利润为1.61亿，同比-32%；25Q2实现收入8.48亿，同比-52%，归母净利润为0.79亿，同比-34.5%，主要系去年同期基数较高 [1] 订单情况 - 今年以来公司公告两个大订单，4月获世界先进半导体新加坡工程订单31.63亿，7月获台湾亚翔发包的15.82亿订单；截至25年上半年未完工合同金额61亿，在手订单充足；台湾亚翔2025年前5月新签订单达957亿台币，折合200+亿人民币 [2] 财务指标 - 25H1公司毛利率为16.9%，同比+5.89pct，销售、管理、研发、财务费用率为0.08%、2.57%、1.15%、1.27%，同比+0.04、+1.1、+0.35、+2.21pct，净利率为9.63%，同比+1.34pct，Q2单季净利率为9.34%，同比+2.5pct；25H1经营性现金净流入8.77亿，同比少流入2.82亿，收付现比分别为145%、97%，同比变动+13.7pct、+2.2pct [3] 分红与盈利预期 - 2025年半年度拟派发现金分红2.13亿，25年年内拟派发累计分红4.3亿；预计公司25 - 27年归母净利润为5.3、8.0、8.4亿（前值为4.78、6.34、7.12亿），对应PE为15、10、9.6倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,201.09|5,380.65|4,852.74|7,217.81|7,580.89| |增长率(%)|5.33|68.09|-9.81|48.74|5.03| |EBITDA(百万元)|376.54|574.92|521.28|774.80|822.42| |归属母公司净利润(百万元)|286.88|635.91|528.34|797.92|844.20| |增长率(%)|90.58|121.66|-16.92|51.02|5.80| |EPS(元/股)|1.34|2.98|2.48|3.74|3.96| |市盈率(P/E)|28.31|12.77|15.37|10.18|9.62| |市净率(P/B)|5.70|4.44|3.97|3.43|2.77| |市销率(P/S)|2.54|1.51|1.67|1.13|1.07| |EV/EBITDA|10.32|5.69|9.94|5.76|5.06| [6] 基本数据 - A股总股本213.36百万股，流通A股股本213.36百万股，A股总市值8,120.48百万元，流通A股市值8,120.48百万元，每股净资产8.51元，资产负债率61.08%，一年内最高/最低38.98/19.98元 [8]