报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 公司连续获海外订单，体现国际市场对其作为可靠、先进完整装备系统总体供应商地位的肯定，为后续外贸订单签订奠定基础 [5] - 公司在完整装备系统总体领域实现跨越式发展，内销外贸空间广阔，未来有望迎来共振发展 [6] - 公司 2025 年半年度业绩预告显示业绩拐点凸显，下半年业绩将进一步加速增长 [7][9] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 51、61、77 亿元，归母净利润分别为 6.68、8.54、12.45 亿元，对应当前股价 PE 分别为 69、54、37 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 10.50 元，总股本 42.71 亿股，流通股本 33.99 亿股，总市值 448 亿元，流通市值 357 亿元 [3] - 52 周内最高/最低价为 10.59 / 5.70 元，资产负债率 31.5%，市盈率 -100.29 [3] - 第一大股东为武汉市高德电气有限公司 [3] 事件 - 7 月 21 日公司发布公告，分别与某 J 贸公司、某客户签订完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同，合同总金额 6.85 亿元 [4] 点评 - 公司连续获海外订单，体现国际市场对其供应商地位的肯定，为后续外贸订单签订奠定基础 [5] - 公司在完整装备系统总体领域实现跨越发展，内销外贸空间广阔，未来有望共振发展 [6] - 公司 2025 年上半年预计归母净利润 1.5 - 1.9 亿元，同比增长 735% - 957%，下半年业绩将加速增长 [7][9] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 2678 | 10.87 | -63.48 | -447.19 | -760.56 | -0.10 | -102.47 | 7.25 | -508.98 | | 2025E | 5068 | 89.27 | 1104.51 | 668.47 | 249.48 | 0.16 | 68.55 | 6.61 | 40.62 | | 2026E | 6070 | 19.77 | 1332.74 | 853.79 | 27.72 | 0.20 | 53.67 | 5.94 | 33.46 | | 2027E | 7720 | 27.19 | 1787.05 | 1245.43 | 45.87 | 0.29 | 36.79 | 5.16 | 24.46 | [11] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2678 | 5068 | 6070 | 7720 | 营业收入 | 10.9% | 89.3% | 19.8% | 27.2% | | 营业成本 | 1587 | 2887 | 3569 | 4639 | 营业利润 | -422.6% | 291.6% | 27.7% | 45.8% | | 税金及附加 | 28 | 54 | 64 | 82 | 归属于母公司净利润 | -760.6% | 249.5% | 27.7% | 45.9% | | 销售费用 | 140 | 152 | 170 | 185 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 303 | 334 | 350 | 368 | 毛利率 | 40.7% | 43.0% | 41.2% | 39.9% | | 研发费用 | 746 | 820 | 861 | 904 | 净利率 | -16.7% | 13.2% | 14.1% | 16.1% | | 财务费用 | 6 | 1 | -1 | -1 | ROE | -7.1% | 9.6% | 11.1% | 14.0% | | 资产减值损失 | -169 | -51 | -61 | -77 | ROIC | -4.8% | 8.4% | 9.5% | 11.8% | | 营业利润 | -397 | 760 | 971 | 1416 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 4 | 4 | 4 | 4 | 资产负债率 | 31.5% | 39.3% | 39.2% | 41.5% | | 营业外支出 | 5 | 5 | 5 | 5 | 流动比率 | 1.82 | 1.71 | 1.84 | 1.90 | | 利润总额 | -397 | 760 | 970 | 1415 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 50 | 91 | 116 | 170 | 应收账款周转率 | 1.79 | 2.93 | 2.76 | 2.92 | | 净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | 存货周转率 | 0.78 | 1.28 | 1.37 | 1.42 | | 归母净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | 总资产周转率 | 0.30 | 0.49 | 0.50 | 0.55 | | 每股收益（元） | -0.10 | 0.16 | 0.20 | 0.29 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | -0.10 | 0.16 | 0.20 | 0.29 | | 货币资金 | 574 | 2014 | 2532 | 3763 | 每股净资产 | 1.48 | 1.62 | 1.81 | 2.08 | | 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 1451 | 2096 | 2434 | 3025 | PE | -102.47 | 68.55 | 53.67 | 36.79 | | 预付款项 | 177 | 202 | 250 | 325 | PB | 7.25 | 6.61 | 5.94 | 5.16 | | 存货 | 2161 | 2356 | 2863 | 3678 | | | | | | | 流动资产合计 | 4593 | 6938 | 8365 | 11104 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 2363 | 2278 | 2175 | 1962 | 净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | | 在建工程 | 161 | 161 | 161 | 161 | 折旧和摊销 | 252 | 344 | 363 | 373 | | 无形资产 | 503 | 456 | 408 | 361 | 营运资本变动 | 117 | 611 | -829 | -734 | | 非流动资产合计 | 4643 | 4495 | 4332 | 4059 | 其他 | 310 | 119 | 164 | 212 | | 资产总计 | 9236 | 11433 | 12697 | 15163 | 经营活动现金流净额 | 232 | 1743 | 552 | 1096 | | 短期借款 | 951 | 851 | 1101 | 1441 | 资本开支 | -726 | -154 | -201 | -101 | | 应付票据及应付账款 | 676 | 1230 | 1520 | 1976 | 其他 | -829 | -8 | 14 | 14 | | 其他流动负债 | 893 | 1981 | 1922 | 2434 | 投资活动现金流净额 | -1555 | -163 | -187 | -87 | | 流动负债合计 | 2520 | 4061 | 4543 | 5850 | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 392 | 436 | 436 | 436 | 债务融资 | 498 | -99 | 250 | 340 | | 非流动负债合计 | 392 | 436 | 436 | 436 | 其他 | -91 | -41 | -97 | -118 | | 负债合计 | 2912 | 4497 | 4979 | 6286 | 筹资活动现金流净额 | 407 | -140 | 153 | 222 | | 股本 | 4271 | 4271 | 4271 | 4271 | 现金及现金等价物净增加额 | -915 | 1441 | 518 | 1231 | | 资本公积金 | 866 | 866 | 866 | 866 | | | | | | | 未分配利润 | 823 | 1332 | 1986 | 2959 | | | | | | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | | | | | 其他 | 365 | 466 | 594 | 781 | | | | | | | 所有者权益合计 | 6324 | 6935 | 7717 | 8877 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 9236 | 11433 | 12697 | 15163 | | | | | | [14]