报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 受订单交付节奏变化等因素影响，2024年和2025Q1公司业绩承压 [6] - 持续加大研发投入，营收规模减少影响下费用率有所提高 [7] - 民机业务有望成为公司第二增长曲线 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.39元，总股本/流通股本7.91亿股，总市值/流通市值90亿元，52周内最高/最低价11.43/7.42元，资产负债率31.1%，市盈率71.19，第一大股东为中航机载系统有限公司 [4] 事件 - 4月30日，江航装备发布2025年一季报，2025Q1实现营收2.10亿元，同比减少32%，归母净利润0.20亿元，同比减少67%；3月17日，发布2024年年报，2024年实现营收10.93亿元，同比减少10%，归母净利润1.25亿元，同比减少35% [5] 点评 - 业绩承压：2024年和2025Q1受市场环境和订单交付节奏变化等因素影响，营收和归母净利润同比减少，销售毛利率降低 [6] - 研发投入：2024年研发投入1.61亿元，同比增长3%，占营收比例14.72%，同比提高1.8个百分点；2025Q1研发投入0.33亿元，同比增长5%，受营收规模减少影响，费用率有所提高 [7] - 民机业务：2024年取得新突破，完成AG600氧气系统产品随机适航工作，开展多型民航客机相关系统研制，完成AG600、C909、AC系列直升机批产交付，开拓民机PMA产品市场，有望成为第二增长曲线 [8] 盈利预测和财务指标 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.38、1.71、2.11亿元，对应当前股价PE分别为65、53、43倍 [9] - 2024 - 2027年营业收入分别为10.93、12.22、14.12、16.38亿元，增长率分别为 - 9.98%、11.80%、15.56%、16.02% [11] - 各年其他财务指标如EBITDA、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等也有相应预测 [11] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等各表在2024 - 2027年有相应数据及比率变化，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [14]