投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.95亿元(yoy+100.5%)、3.02亿元(yoy+54.5%)、4.35亿元(yoy+44.3%) [11] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为56倍、36倍、25倍 [11] - 目标价45.63元，对应2025年56倍PE [8][11] 公司概况与业务布局 - 专注无线物联网芯片技术开发，产品覆盖智能零售、消费电子、智能家居等7大应用领域 [2] - 主要产品包括低功耗蓝牙、双模蓝牙、Zigbee、Matter、WiFi等短距无线通讯芯片 [2] - 客户包括谷歌、亚马逊、小米、罗技、索尼等一线品牌 [10][18] - 2024年实现营收8.44亿元(yoy+32.69%)，2025Q1营收2.30亿元(yoy+42.47%) [2] 财务表现与增长动力 - 2024年IoT芯片营收7.65亿元(yoy+31.53%)，毛利率47.17% [32] - 2024年音频芯片营收0.76亿元(yoy+61.98%)，毛利率58.36% [32] - 2025Q1归母净利润0.36亿元(yoy+910.55%) [26] - 2024年综合毛利率48.34%，净利率11.54% [34] 技术优势与产品创新 - 2024年完成22nm、40nm工艺多款IoT及音频芯片量产流片 [4] - 在蓝牙高速率(HDT)、星闪标准(Sparklink/NearLink)等无线标准开发取得进展 [4] - 推出全球功耗最低的智能物联网连接协议平台TLEdgeAI-DK [71] - 音频芯片实现端到端传输延时低于20ms，无线麦克风延时低于6ms [57] 行业趋势与竞争格局 - 低功耗蓝牙技术凭借多功能、低功耗优势成为主流解决方案 [41] - 2.4GHz私有协议芯片在电子价签领域应用占比达85% [47] - 可比公司恒玄科技2024年营收32.63亿元(yoy+49.94%)，乐鑫科技20.07亿元(yoy+40.04%) [66] - 行业平均2025-2027年PE为44倍、32倍、24倍 [74]